3Q23 业绩符合我们预期

公司公布2023 年前三季度业绩：收入26.62 亿元，同比+55.70%；归母净利润3.87 亿元，同比+112.12%；扣非净利润3.44 亿元，同比+115.91%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，3Q23 公司收入8.78 亿元，同比+40.94%，环比-11.67%；归母净利润1.29 亿元，同比+84.91%，环比-26.53%。

发展趋势

业绩高增趋势延续，盈利能力持续改善。1）2023 年前三季度国内红外制导产业链景气度回升，特种装备下游需求持续释放。公司2023 年前三季度营收及净利润分别同比+56%/ +112%，新老项目的批产放量及顺利交付助力业绩高增趋势延续。2）公司2023 年前三季度毛利率及净利率分别同比+3.28ppt/+2.83ppt 至50.36%/13.44%，盈利能力持续改善，我们认为主要得益于高毛利特种业务的快速增长及规模效应显现。

期间费用控制良好，研发投入保持较高强度。1）2023 年前三季度公司期间费用率同比-1.29ppt 至34.05%，其中管理/研发费用率分别同比-0.58ppt/-4.23ppt，期间费用率控制良好，我们认为主要得益于营收规模高速扩张带来的规模效应；2）2023 年前三季度公司研发费用同比增长25.6%至4.62 亿元，根据公司2023 年半年度报告，截至2023 年6 月30日，公司在研项目共15 个，累计研发投入9.29 亿元，研发投入保持较高强度；3）公司2023 年前三季度经营活动现金流净额同比+12.6%至1.45亿元，前三季度现金回流良好；4）公司3Q23 存货较2022 年末增长11.7%至16.72 亿元，提示其备货备产节奏仍然紧凑。

持续拓展业务布局，多线并举打造全光谱龙头。公司立足红外主业，积极拓展新领域业务布局，1H23 公司中标比亚迪远红外模块项目，同时投资设立睿创光子技术有限公司及睿思微电子有限公司，在红外、视觉产品、微波、激光等产品领域均有多个研发成果落地。我们认为，可转债发行及募投项目建设有望夯实公司产业能力基础，多领域布局下公司有望依靠自身红外成像优势，打造全光谱龙头，进一步打开自身成长空间。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变，公司当前股价对应2023/2024 年40.1/28.8 倍市盈率。考虑到公司多领域布局下长期成长空间及特种业务成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价59.26 元，对应2023/2024 年54.2/38.9倍市盈率，潜在涨幅35%。

风险

1）特种领域新增订单不及预期；2）产品交付不及预期。