事件：2023 年8 月8 日，公司公布2023 年半年度报告。2023 年度上半年，公司实现营业总收入17.84 亿元，较上年同期增长64.16%；实现归属于母公司股东的净利润2.58 亿元，较上年同期增长129.03%；实现扣非归母净利润2.30 亿元，较上年同期增长131.20%。经营活动产生的现金流量净额0.41亿元，较上年同期下降57.86%。

主营业务收入提升明显，盈利能力稳步提升。报告期内受营业收入增长拉动以及研发投入占收入的比例降低，2023 上半年实现归母净利润2.58 亿元，同比增长129.03%。经营活动产生的现金流量净额同比减少 57.86%，主要是支付给职工以及为职工支付的现金较上期增长所致。总资产较上年年末增长 30.69%，主要是公司发行可转债导致资产规模增加所致。每股收益及净资产收益率同比增长较大，系报告期内公司净利润增加所致。2023 上半年公司销售费用同比上升40.91%，系报告期内市场推广及差旅费增加导致。研发费同比上升40.91%，主要系研发人员的人工成本增加导致。管理费用同比增长81.04%，主要系股权激励费用增加导致。财务费用发生变动原因主要系计提可转债利息费用。

特种装备与民用产品联动，共同驱动业绩高增长。公司经过自身发展填补了我国在红外领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，成为国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一。目前公司产品主要面向特种装备及民用两大市场。在特种装备领域方面，公司作为非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上具有突出的优势，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。在民用领域方面，红外热像仪是公司民用领域的重要产品，其户外热像仪产品销量收入实现快速增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。基于公司在特种装备及民用产品两大市场所具备的突出的优势，二者联动，未来公司业绩有望迎来高增长。

成功发行可转债，有望进一步提升公司市场竞争力：公司于2022 年12 月30 日发行可转债15.65 亿元，用于建设非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目与红外热成像终端应用产品开发及产业化项目等，截至2023 年6 月30日，已使用资金7.20 亿元，有望进一步拉动公司在红外及光电领域的市场竞争力。目前国际上仅美国、法国、以色列、中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术，国外主要供应商对我国存在一定的出口限制，国内拥有非制冷红外探测器自主研发生产能力的企业主要包括本公司、高德红外、大立科技、海康微影等。公司经过自身发展填补了我国在该领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，成为国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一。

投资建议：公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片及 MEMS 传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.46 亿元、7.67 亿元、10.19 亿元，对应的EPS 分别为1.22元、1.71 元、2.28 元，PE 为42.3 倍、30.2 倍、22.7 倍，维持“增持”的评级。

风险提示：订单交付不及预期；下游需求波动；市场系统性风险；汇率波动风险；