23H1 归母净利润同比增长129.03%，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，报告期实现营收17.84 亿元，同比增长64.16%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增长129.03%。其中23Q2 实现收入9.94亿元，同比增长54.94%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长79.24%。

公司生产经营情况良好，预计公司23-25 年归母净利润为5.12/7.49/10.05亿元，对应PE 分别为43/29/22 倍。根据Wind 一致预期，可比公司23 年平均PE 为46X，考虑到公司红外业务基本盘扎实，同时微波业务已成为新增长点，已逐步由红外企业转变为多维感知公司，给予公司23 年PE 55X，对应目标价为62.70 元，维持“买入”评级。

各业务全面向好，毛利率改善明显

上半年公司整体毛利率49.79%，较去年同期提升2.60pct；其中红外热成像业务实现收入14.78 亿元，同比增长65.12%，毛利率为52.79%，较去年同期提升3.03pct；主要原因为特种和民用业务均实现快速增长；微波业务实现收入2.44 亿元，同比增长65.12%，毛利率为34.63%，较去年同期提升1.35pct，目前已达到T/R 组件的行业平均水平，子公司无锡华测业务发展顺利，产能持续提升，圆满完成了上半年研发、竞标和生产交付任务；海外市场实现收入6.47 亿元，同比增长21.88%，毛利率为53.71%，较去年同期提升4.44pct，公司继续加大海外市场的拓展，凭借先进的红外热成像技术和产品质量，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场。

精确制导业务进入放量周期，微波业务产业链协同开始发力上半年公司特种装备领域业务实现恢复性增长，多个延期项目转入正常交付阶段，并于上半年陆续交付；此外多个精确制导新项目顺利转产并进入批量交付阶段，需求较好；微波业务继续推进从核心芯片到组件、子系统的全链条技术和产品研制，研发各环节均取得显著进展，其中推出第一代卫星通信用 K 波段硅基模拟波束赋形芯片，产品指标达到设计要求；上半年建成航天 T/R 组件生产专线，进军高可靠性宇航级组件的研制和生产；中标某研究院线阵组件研制项目，新进入高性能精确制导组件应用领域。

研发投入保持高强度，多维感知公司雏形渐显

上半年公司研发费用3.04 亿元，同比增长29.65%，拥有研发人员1141 人，占公司总人数的44.80%。公司持续重点投入红外、激光、微波等多维感知技术领域，目前微波领域已依托无锡华测实现了较好的产业协同，收入和利润保持快速增长。公司已逐步由红外公司过度到多维感知公司，新增长点有望持续涌现。

风险提示：技术和产品研发不及预期；红外市场需求不及预期。