投资要点：

公司公告：公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入21.35 亿元（YoY+5.11%，QoQ-12.03%），归母净利润1.37 亿元（YoY+7.30%，QoQ-55.35%），扣非归母净利润1.26 亿元（YoY+23.40%，QoQ-57.36%），业绩基本符合预期。

主营产品酚醛树脂等产销同比增加，价差变化不大，Q1 业绩实现稳步增长。据公司公告，2024Q1 公司主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为11.54、3.55、1.53万吨，同比分别+14.15%、+0.95%、+14.55%，环比分别-7.48%、-15.54%、-12.26%；酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为7070、8753、17650 元/吨，同比分别-8.94%、-18.38%、-3.50%，环比分别-9.51%、-14.86%、-2.98%。成本端，2024Q1主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价为6669、6188、2097、13138、7138 元/吨，同比分别-4.63%、-22.80%、-5.60%、+3.19%、-3.60%。利润率方面，2024Q1 公司销售毛利率22.88%（YoY-0.06pct，QoQ-2.26pct），销售净利率6.59%（YoY+0.14pct，QoQ-6.33pct）。

生物质化工即将达产达效，电子树脂PPO 放量值得期待。据公司公告，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产，2023 年5 月正式投产，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，并对农业秸秆综合利用格局带来根本性重塑。公司立足自主研发，为电子化学品全行业提供一站式解决方案，特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD 环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF 光刻胶配套用PHS 树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产，启动1000 吨/年马来酰亚胺树脂项和2000 吨/年碳氢树脂项目。2023 年，M6/M7/M8级别5G 特种电子树脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）获国内外终端客户和产业链认证，当前产品供不应求，扩产计划正有序推进，年产1000 吨PPO 项目将于2024 年2 季度投产，届时PPO 将成为公司电子化学品产业主力产品之一。公司不仅着眼于发展M6、M7 水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9 等超低损耗材料的开发及推广。电子化学品持续放量，有望成为公司新的利润增长点。

投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润分别为10.35、12.25、14.71 亿元，当前市值对应PE 分别为16、14、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌，下游铸件行业增速放缓，生物质项目达产不及预期，钠离子电池产业化进度不及预期，AI 服务器市场增速不及预期。