核心观点

公司披露2023 年三季度报告，前三季度公司实现营收20.96 亿元，同比增长14.81%；实现归母净利润2099.07 万元，同比下降73.02%。公司23Q3 实现营收7.20 亿元，同比增长2.47%，环比增长4.65%；实现归母净利润726.07 万元，同比下降79.31%，环比增长36.99%。公司营收分产品看：①23Q3 调理品收入3.09 亿元（同比-8%，环比+2%）；②23Q3 生鲜收入2.90 亿元（同比+82%，环比+25%）；③23Q3 毛鸡收入1.16 亿元（同比-42%，环比-22%）。展望后市，随年底消费旺季提振，毛鸡价格有望上行，公司产品价格亦有望同步上涨，叠加成本改善，公司业绩有望进一步好转。

事件

公司披露2023 年三季度报告，前三季度公司实现营收20.96 亿元，同比增长14.81%；实现归母净利润2099.07 万元，同比下降73.02%。公司23Q3 实现营收7.20 亿元，同比增长2.47%，环比增长4.65%；实现归母净利润726.07 万元，同比下降79.31%，环比增长36.99%。

简评

1、营收保持增长，鸡价低迷致业绩下滑。

公司23Q3 销售毛利率为6.87%（同比-3.96pcts，环比+0.43pcts），销售净利率为1.01%（同比-3.99pcts，环比+0.24pcts）。费用方面：

公司23Q3 销售/管理/研发/财务费用分别为1562/1937/122/141 万元， 同比分别变动+0%/+17%/-57%/+133%， 环比分别变动-3%/+30%/+18%/+188%。

2、调理品与生鲜业营收环比增长，养殖低迷致毛鸡收入下滑。

公司营收分产品看：①23Q3 调理品收入3.09 亿元（同比-8%，环比+2%）；②23Q3 生鲜收入2.90 亿元（同比+82%，环比+25%）；③23Q3 毛鸡收入1.16 亿元（同比-42%，环比-22%）。展望后市，随年底消费旺季提振，毛鸡价格有望上行，公司产品价格亦有望同步上涨，叠加成本改善，公司业绩有望进一步好转。

公司营收分渠道看：①23Q3 批发零售收入2.13 亿元（同比-13%，环比+29%）；②23Q3 海外出口收入1.51 亿元（同比-2%，环比+8%）；③23Q3 餐饮客户收入1.11 亿元（同比+55%，环比+3%）；④23Q3 食品加工收入1.84 亿元（同比-3%，环比-16%）；⑤23Q3电商收入0.25 亿元（同比+28%，环比-9%）；⑥23Q3 商超收入0.33 亿元（同比+51%，环比+28%）。

3、盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收为29.81/33.52/38.16 亿元，归母净利润为0.41/0.71/1.01 亿元，EPS 分别为0.20/0.35/0.51 元，维持“增持”评级。

风险分析

1、发生疫情的风险：公司主要生产经营环节包括委托养殖商品代肉鸡，在饲养过程中可能会出现如新城疫、H7N9 等疾病。委托养殖是公司所处行业中普遍采取的模式，虽然自本公司成立以来，委托养殖过程中未爆发过疫情，但公司仍然面临委托养殖户养殖的活禽感染疫病的风险。疫病将在一定程度上导致公司主要产品的原料供应不足，影响公司的正常生产；疫情的传播将影响消费者心理，降低鸡肉产品的市场需求，影响公司的经营业绩。另外，疫情流行时主要控制措施包括疫苗接种、隔离甚至强制扑杀等，上述措施均会不同程度增加公司的支出或成本。

2、经营风险、税收政策风险、自然灾害风险等。