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春雪食品(605567):产品销量增长显著 预制菜业务扎实推进

中信建投证券股份有限公司 2023-08-25

核心观点

公司2023H1 实现营收13.77 亿元(同比+22.53%),归母净利润1373.01 万元(同比-67.84%),利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%,成本增加;②年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段;③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1 调理品收入5.9 亿元(同比+10%),产品销量2.9 万吨(同比+11%),销售单价20405 元/吨;公司调理品出口量8553 吨,同比基本持平。公司2023H1 生鲜收入4.4 亿元(同比+32%),产品销量6.6万吨(同比+35%),销售单价6719 元/吨。公司2023H1 推出16款预制菜新产品,并持续打造爆品助力业务发展;同时加大与京东、新浪微博等深度合作提升品牌影响力。展望下半年,鸡苗价格较前期高点下降或缓解公司成本压力,叠加消费旺季带动产品销量提升,公司业绩有望改善。

事件

公司披露2023 年半年度报告,2023H1 实现营收13.77 亿元,同比增长22.53%,归母净利润1373.01 万元,同比下降67.84%。

简评

1、营收保持增长,多因素致当期业绩下滑。

公司2023H1 实现营收13.77 亿元(同比+22.53%),归母净利润1373.01 万元(同比-67.84%),利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%,成本增加;②年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段;③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1 销售毛利率为7.22%(同比-2.10pcts),销售净利率为1.00%(同比-2.80pcts)。

费用方面,公司2023H1 销售费用为3245.96 万元(同比+32.34%),主要系促销费、职工薪酬、邮电费增加所致;管理费用为3046.72万元(同比+16.22%);财务费用为384.17 万元(同比+232.43%),主要系报告期年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂投产,营运资金需求增加,银行融资规模增大所致;研发费用为338.14 万元(同比+63.78%),主要系职工薪酬增加所致。

2、产品销量增长显著,预制菜业务产品+品牌齐推进。

公司2023H1 调理品收入5.9 亿元(同比+10%),产品销量2.9 万吨(同比+11%),销售单价20405 元/吨;报告期内,公司调理品出口量8553 吨,同比基本持平。公司2023H1 生鲜收入4.4 亿元(同比+32%),产品销量6.6 万吨(同比+35%),销售单价6719 元/吨。公司2023H1 外销毛鸡1221 万只(同比+19%);养殖出栏商品代肉鸡3651 万只(同比+27%);供应商品代肉鸡饲料15.4 万吨(同比+24%)。

公司预制菜业务产品+品牌齐推进。①产品方面,公司持续推出新品、打造爆品拓展市场。继去年5 月份线上发布12 款中西餐新产品后,于今年5 月19 日在线上、线下同步成功召开了以“春雪食品、简单生活、轻松料理”为产品主题的春季新品发布会,推出16 款新产品;继去年成功打造月销过千吨的“爆汁鸡米花”爆款单品外,截至报告期末,公司已经形成了4 款月销过百吨的单品。②品牌方面,公司抓住京东将春雪食品纳入20 个销售过亿元战略扶持品类的契机,深度参与京东618 活动,并继续取得第一名;截至报告期末,“上鲜”和“春雪”品牌在京东粉丝数超过2733 万人,会员数超过1678 万人。2023 年新产品发布期间,公司与新浪微博深度合作,合作期间总阅读量达到30 亿以上,新品发布会相关话题阅读量6.8 亿以上,讨论次数60 万以上,品牌形象进一步提升。

3、盈利预测与评级:预计公司2023-2025 年营收为29.81/33.52/38.16 亿元,归母净利润为0.51/0.71/1.01 亿元,EPS 分别为0.25/0.36/0.51 元,维持“增持”评级。

风险分析

1、发生疫情的风险:公司主要生产经营环节包括委托养殖商品代肉鸡,在饲养过程中可能会出现如新城疫、H7N9 等疾病。委托养殖是公司所处行业中普遍采取的模式,虽然自本公司成立以来,委托养殖过程中未爆发过疫情,但公司仍然面临委托养殖户养殖的活禽感染疫病的风险。疫病将在一定程度上导致公司主要产品的原料供应不足,影响公司的正常生产;疫情的传播将影响消费者心理,降低鸡肉产品的市场需求,影响公司的经营业绩。另外,疫情流行时主要控制措施包括疫苗接种、隔离甚至强制扑杀等,上述措施均会不同程度增加公司的支出或成本。

2、经营风险、税收政策风险、自然灾害风险等。

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