事件

2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入28.92 亿元（YoY+2.94%），归母净利润4.05 亿元（YoY+13.18%），扣非净利润3.95 亿元（YoY+10.44%）。

观点

Q2 业绩超市场预期，盈利能力提升。公司半年度营收创历史新高，盈利能力回升，2024H1 毛利率为26.60%（YoY+1.96pct），净利率为13.98%（YoY+1.28pct），单季度来看，2024Q2 实现营收15.54 亿元（YoY+11.01%），归母净利润2.06 亿元（YoY+26.42%），扣非净利润2.02 亿元（YoY+21.99%），同比均实现快速增长，毛利率为25.87%（YoY+3.22pct），净利率为13.25%（YoY+1.68pct）。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率，24H1 公司20 个产品实现了销量增长。

关键医药中间体业务同比实现增长，主要动保原料药产品市占率提升。分业务来看，特色原料药业务，公司成立了独立的经营管理团队，有效提升了经营效率；头孢系列业务，2024H1 生产和销售实现强劲增长；医药制剂业务，与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果；关键医药中间体业务，公司加大了国际市场出口，收入实现同比增长；动保原料药业务，氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。

募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由2019 年的11.78 亿元快速增长至2023 年的36.93 亿元，总规模扩张超3 倍，截至2024 年6 月底，固定资产规模增长至39.15 亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。

投资建议

公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力，预测公司2024/25/26 年营收为60.01/68.17/78.28 亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06 亿元，对应当前PE 为12/10/8X，持续给予“买入”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。