事件：公司发布《关于与海口国家高新技术产业开发区管理委员会签署投资协议的公告》，拟投资12 亿元人民币建设海南生产基地项目。

拟在海南新建生产基地，着眼于未来海南及东南亚区域的销售。基于公司战略规划，公司拟建设海南生产基地，项目总投资12 亿元，用于建设现代化高端饮料生产线的生产车间，并配套建设智能成品仓库、员工宿舍及其他配套设施。该项目预计开工建设后24 个月内竣工，项目自竣工之日起6 个月实现投产，即预计海南生产基地或有望在2027 年年内实现投产。此次海南生产基地投产后，公司预计将更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求，减少长距离的物流运输成本，进一步提升公司的核心竞争力。

产能持续加码，着眼中长期海内外发展，夯实产能基础。1）天津生产基地：2023 年11 月公司签订投资协议，投资总额不低于6 亿元，根据天津西青公众号，该项目于2024 年3 月开工，已于2024 年9 月完成基础施工，项目预计于2025 年6 月竣工；2）中山生产基地：2024 年4 月公司签订投资协议，投资总额不低于25 亿元，项目自约定土地交付之日起6 个月内动工，自约定动工之日起36 个月内竣工；3）昆明生产基地：2024 年7 月公司签订投资协议，投资总额10 亿元，项目自取得施工许可证之日起至完成竣工验收约24 个月，验收后6 个月实现投产。4）海南生产基地。

此外，公司于2024 年3 月发布公告，未来拟围绕主业以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过15 亿元（不含本数）人民币或等值币种。公司近一年时间内持续拟投资建设4 个产能基地，并拟对产业链优质企业进行投资，充分彰显公司对于未来市场需求前景向好的信心以及全国化和全球化市场拓展的决心。

坚定向综合性饮料集团迈进。我们认为，能量饮料市场在中国发展阶段仍处于早期，随着消费者人群的不断扩大，公司的能量饮料仍有较大增长空间；电解质水作为公司第二大单品，预计2025 年将持续集中资源发力抢占市场，随着渠道的全国化扩张成效持续显现。

盈利预测及投资评级：当前国内能量饮料竞争格局较优，东鹏特饮高性价比&强渠道力使其全国化进程顺利推进，同时消费群体正在扩大，补水啦以高质价比得到消费者认可，增长潜力大。我们预计公司2024-26 年实现营收160/202/240 亿元，同比增长42%/26%/19%，实现归母净利润33/43/53 亿元，同比增长63%/29%/23%，对应PE 分别为34X/26X/21X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、投资项目建设进度不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅波动等