延续旺季势头，增长强劲

公司2024Q1-Q3 营收125.6 亿元、同比+45.3%，扣非前后归母净利润27.1、26.6亿元，同比+63.5%、77.3%。2024Q3 公司营收46.9 亿元、同比+47.3%，扣非前后归母净利润9.8、9.6 亿元，同比+78.4%、+86.9%。因东鹏特饮增长超预期，我们上调2024-2026 年归母净利润预测至33.63/42.32/50.43 亿元（ 前次29.79/36.05/43.72 亿元），对应2024-2026 年EPS 6.47/8.14/9.70 元，当前股价对应2024-2026 年32.8/26.1/21.9 倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。

能量饮料高速增长，新品增长强劲

（1）2024Q1-Q3 能量饮料营收同比增31.4%，预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，鹏击行动、奥运赛事等各项营销落地，加快市场动销。电解质水补水啦营收同比增292.1%，电解质水自2024Q2 以来保持高增势头，当前形势良好。（2）2024Q3 东鹏特饮收入增长27.7%，保持高速增长；电解质水增约300%。（3）分区域看，2024Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增23.8%/76.7%/31.3%/46.2%/51.8%/59.6%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西市场增速连续两个季度加速。

净利率同比明显改善

2024Q3 归母净利率同比+3.64pct，其中毛利率同比+4.30pct，主因白砂糖、PET包材等原料价格下降。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06pct，费用率相对平稳，销售费用率提升广告投入及销售队伍扩大。

全年有望保持高增

受益于营销投入、渠道网点拓展、目标客户人群持续扩大等贡献，东鹏特饮继续实现高增长，新品电解质水动销强劲，提前完成全年目标。市场格局已经松动，公司整体份额有所提升。

风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。