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东鹏饮料(605499):补水啦增长强劲 盈利能力持续改善

东方证券股份有限公司 10-30 00:00

公司发布2024 年三季度报,前三季度实现营业收入125.6 亿元(yoy+45.3%);实现归母净利润27.1 亿元(yoy+63.5%)。单三季度来看,公司实现营业收入46.8亿元(yoy+47.3%),实现归母净利润9.8 亿元(yoy+78.4%),业绩增长强劲。

东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势增长。东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势增长。分产品来看,24Q3 东鹏特饮实现收入105.1 亿元(yoy+31.4%),补水啦实现收入12.1 亿元(yoy+292.1%),双产品增速均强劲。分地区来看,24Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上分别实现收入 16.6% /49.9% /54.1% /21.7% /67.1%/83.6% /112.8%,华北、西南地区以及线上高增,预计受益于销售渠道优化、线上布局等。截至24Q3 末,公司在广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上分别拥有经销商251/289/386/122/446/875/624 家,分别环比24H1 末变动 -5/+2/-1/+3/+2/+2/+8 家。

毛利率稳定上涨,盈利水平持续改善。24Q3,公司毛利率为45.1%(yoy+2.5pct),销售/管理费用率分别为16.4%/2.4%,同比0.0pct、-0.6pct 。

24Q3,公司毛利率为45.8%(yoy+4.3pct),销售/管理费用率分别为17.9%/2.4%,同比+0.3pct、-0.6pct。综合,24Q3 归母净利率为21.6%(yoy+2.4pct)。受益规模效应提升以及原材料成本下降,公司盈利改善亮眼。

深入布局全国化,构建综合饮料平台实力。公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团。24Q3 公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建“东鹏”的品牌资产实力,优化内部管理,通过完善销售网络建设,积极拓展销售网点,不断加强渠道精细化管理能力,业绩亮眼、持续超市场预期。24Q3 公司继续加强销售终端的冰冻化陈列,不断以提升单点产出为目标。我们看好公司对产品矩阵的持续完善,以及销售网络的深度全国布局,随着未来渠道进一步下沉,以及单点产出进一步提高,预计公司有望持续提升在功能饮料和电解质水市场的份额。

根据三季报,上调24-26 年营收、毛利率,预测24-26 年每股收益分别为6.18、7.72 和9.60 元(原预测24-26 年为7.47、9.69 和12.14 元)。维持采用FCFF 估值法,测算公司股权价值1379.5 亿元,对应目标价265.29 元,维持买入评级。

风险提示:市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。

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