投资要点：

事件：公司公布2024 年三季报。根据公司公告，2024 前三季度公司实现营业总收入125.58 亿，同比增长45.34%，归母净利润27.07 亿，同比增长63.53%；其中，2024Q3 公司实现营业总收入46.85亿，同比增长47.29%，归母净利润9.77 亿，同比增长78.42%。公司收入、利润符合此前预告预期。

投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024~2026 年公司实现归母净利润32/40/48 亿，同比增长56%/25%/21%。最新收盘价对应 PE 分别为36/29/24 倍。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。

补水啦超预期增长，旺季动销提速。根据公司公告，2024Q3 东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现营业收入36.5/7.35/2.8 亿，同比增长27.7%/299.6%/107%。24Q3 东鹏特饮占收入比例为78.23%，同比下降11.7pct，反映公司在从”单一大单品公司”向”多品类平台型公司”转变之路上又迈出坚实的一步。东鹏补水啦持续高增，我们认为一方面是高性价比的打法广受消费者好评，另一方面电解质水作为偏功能性产品，与主业能量饮料的渠道重合度较高，能充分受益于公司在渠道方面的领先优势。分区域看， 2024Q3 广东/ 华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北/ 全国直营分部分别实现收入13/6.4/6.5/3.7/4.4/5.2/7.2 亿，分别同比增长30.5%/44%/58%/46%/52%/60%/65%，广东地区的收入占比同比下降2.4pct 到28.1%，对单一市场的依赖度下降。华东、华中等外省市场的高增得益于公司持续加强渠道下沉，提高单点产出，主业能量饮料份额持续提升，第二曲线补水啦快速增长。

旺季增加费用投放，规模效应带来盈利能力提升。2024Q3 公司实现归母净利率20.85%，同比提升3.64pct。其中，2024Q3 公司毛利率为45.81%，同比提升4.3pct，主因Q3 原材料价格同比下降，以及收入快速增长带来规模效应提升。费用端，24Q3 销售/管理费用率分别为17.86%/2.41%，分别同比+0.33/-0.56pct。销售费用绝对值增加主因旺季增加广告投放和冰柜陈列，以及业绩大幅度增长，销售人员薪酬提升，但整体销售费用率相对稳定。

风险提示：原材料价格大幅度上行，食品安全问题。