事件：4 月19 日，公司发布2023 年一季度报告，公司实现营业收入2.83 亿元，同比下滑46.77%，利润总额0.46 亿元，归属上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比下滑78.59%；扣非归属母公司股东的净利润0.32 亿元，同比下滑82.72%。

行业竞争加剧进一步蔓延，一季度业绩承压显著。2022 年下半年，受供给端、需求端的双重影响，行业竞争进一步加剧。一季度进一步蔓延，2023Q1，公司实现营收2.83 亿元，同比下滑46.77%，利润总额0.46 亿元，归属上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比下滑78.59%；扣非归属母公司股东的净利润0.32 亿元，同比下滑82.72%，实现毛利率19.50%，同比下降26.46 个pct，环比下降9.31 个pct，实现净利率14.35%，同比下降21.36 个pct，环比下降6.73 个pct。

核心产品价格波动较大，系业绩不佳主因。2023Q1 公司核心产品氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分别实现销售约1900、1075、1475、2032、2402 吨；实现营收0.55、0.38、0.30、0.37、0.36 亿元。受行业景气度影响，公司产品价格变动幅度较大，氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯Q1 均价分别为29071、35775、20489、18238、26246、15126 元/吨、同比下滑54.63%、48.31%、34.73%、50.97%、18.89%。

长期看好公司一体化布局下成本优势，三大基地扩产项目有序推进。公司有序推进三大基地建设，2000吨气凝胶已经完成了相关的生产设计。项目进展方面，公司“年产2.3 万吨特种有机硅材料项目”有望于2023 年底投产；“年产6.5 万吨有机硅新材料项目”有望于2023 年7 月投产；“年产30 万吨功能性硅烷项目”一期预计于2024 年12 月完工。此外，公司新签订协议建设“年产21 万吨硅基新材料及0.5 万吨钴基新材料项目”，在强化硅基新材料的同时，延伸到钴基新材料领域，持续优化产品结构；新签订投资协议建设“年产30 万吨硅基及气凝胶新材料项目”，有望于2024 年10 月投产。

投资建议：预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.82、2.42 和3.07 元，对应PE 分别为18、13 和10 倍，长期我们仍旧看好公司成本优势，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。