本报告导读：

公司2022年Q3业绩符合预期，公司功能性硅烷产品逆势仍然保持销量增长。维持“增持”评级，维持目标价为57.30 元。

投资要点：

维持增持” 评级。三季度公司功能性硅烷产品价格有所下滑。我们下调2022-2024 年EPS 分别为2.97/4.29/5.93 元（原EPS 分别为3.37/4.96/5.93 元），增速分别为33%/44%/38%，维持目标价为57.30元（对应2023 年13.35 倍PE）。

22Q3 符合预期。公司22Q3 实现营业收入4.73 亿元，同比+5.96%，环比-15.99%，实现归母净利为1.50 亿元，同比+8.22%，环比-31.51%，实现扣非后归母净利为1.41 亿元，同比+2.19%，环比-37.33%。

逆势进一步扩张市场份额。22Q3 公司主要产品产量1.03 万吨，环比持平，销量0.74 万吨，环比+14.59%，主要产品单价34551 元/吨，环比-27.11%。其中KH550 销售1387.8 吨，环比-0.6%，售价54643 元/吨，环比-19.5%；CG-202 销售920.60 吨，环比+12.9%，售价23741元/吨，环比-5.6%；CG-Si69 销售1096.43 吨，环比-1.7%，售价25718元/吨，环比-17.8%；CG-171 销售2649.92 吨，环比+25.9%，售价20682元/吨，环比-35.5%。

上游金属硅易涨难跌，成本形成压制。根据百川盈孚，22Q3 金属硅价格为19267 元/吨，环比+0.94%，普通级三氯氢硅市场价为13962元/吨，环比-31.53%，公司毛利率为39.60%，同比-1.12 个pct，净利率为31.60%，同比+0.66 个pct，主要系终端产品下行所致。

风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期