公司发布2022年三季报，公司前三季度实现营收15.69亿元，同比增长43.93%；归母净利润5.59 亿元，同比增长86.51%。其中，Q3 实现营收4.73 亿元，同比增长5.96%，环比下降15.94%；归母净利润1.50 亿元，同比增长8.22%，环比下降31.80%。主要系三季度三氯氢硅价格下行，导致公司功能性硅烷价格全面承压。

三氯氢硅景气度下行，功能性硅烷产品价格承压。三季度受疫情、西南地区限电等因素影响，三氯氢硅景气度下行，根据百川盈孚数据，三季度普通级三氯氢硅市场均价13962 元/吨，环比下降33.36%，光伏级三氯氢硅市场均价21234 元/吨，环比下降18.02%。三氯氢硅是公司功能性硅烷的基础原材料，三氯氢硅价格下行导致公司功能性硅烷产品价格全面承压。根据公司公告经营数据，三季度KH-560 价格环比下降35.63%，去年主要盈利的CG-171 价格环比下降35.53%，KH-550 和CGSi69价格分别环比下降19.45%、17.81%；从销量数据来看，KH-560 以及CG-171 销量环比分别提升31.79%、25.85%，KH-550 以及CG-Si69 环比持平，销量表现亮眼，但功能性硅烷短期价格下行导致公司三季度业绩承压。

气凝胶项目持续推进，双循环体系打造成本优势。根据公司公告，公司子公司安徽晨光及宁夏晨光分别于近日取得项目建设土地，其中铜陵“年产30 万吨功能性硅烷项目”规划气凝胶产能5000 吨，宁夏中卫规划“年产30 万吨硅基及气凝胶新材料项目”，主要生产三氯氢硅、正硅酸乙酯、乙烯基硅烷、苯基硅烷和气凝胶材料，积极打造乙醇和氯化氢双循环体系。本次国有建设用地使用权的取得有利于项目建设的顺利推进，铜陵和宁夏项目有望年内动工，气凝胶布局持续推进。

维持盈利预测，维持买入评级：公司气凝胶项目进展顺利，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.49、8.49、10.49 亿元，对应PE 分别为11X、10X、8X，维持“买入”评级。

风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌