本报告导读：

公司功能性硅烷行业领先，硅源自给和氯循环领先工艺为公司切入气凝胶赛道提供成本竞争力，未来发展潜力巨大。给予“增持”评级，对应目标价57.3 元。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。公司不断丰富功能性硅烷产品矩阵，夯实全产业链优势，积极切入气凝胶赛道，功能性硅烷产品全面发展将为公司带来长期稳定增长。我们预计2021-2023 年EPS 分别为2.87/3.28/4.14 元，增速分别为315%/14%/26%，目标价为57.3 元（对应2022 年17.47 倍PE），给予“增持”评级。

功能性硅烷小产品大市场格局，独创氯化氢循环工艺强化竞争力。公司具备原料、中间体及成品的全产业链优势，针对橡胶、玻纤、胶黏剂等多个应用场景，拥有超过六十种、11 大系列硅烷产品，服务全球3000 多客户，由于功能性硅烷小产品大市场的竞争格局，相比三氯氢硅及DMC 具有更强的产品议价能力。公司独创业内领先的氯化氢循环工艺，能够显著降低生产和环保成本，大幅提升竞争力。

气凝胶行业发展迅速，公司生产成本优势有望行业领先。气凝胶凭借其优异隔热性能在石化、工业、建筑、交通等领域具备广阔的应用空间，根据Grand View research，气凝胶行业2021 年市场约9.17 亿美金，预计2028 年达到25.2 亿美金，2021-28 年复合增速达15.1%。

公司凭借硅源自给和乙醇循环工艺等优势，完全理论成本可接近5841 元/吨，相比外采硅源的生产方式，能够使气凝胶生产成本降低约52%，公司的低成本优势未来有望在气凝胶行业中脱颖而出。

催化剂：下游绿色轮胎、密封胶及气凝胶等行业的需求持续加大

风险提示：原材料价格波动，投产进度不及预期