事件：

公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营收6.43 亿元，同比增长103.35%，其中Q2 实现营收3.75 亿元（yoy+114.84%，qoq+40.09%）。上半年实现归母净利润1.61 亿元，同比增长196.58%，其中Q2 实现归母净利润0.99 亿元（yoy+198.31%，qoq+57.50%）。公司二季度ROE 为8.05%，环比提升2.67pct。公司主营产品量价齐升，净利润率从Q1 的23.41%提升至26.32%。

点评：

功能性硅烷量价齐升，盈利创单季度历史最佳。功能性硅烷应用广泛，受益于绿色轮胎、房地产竣工周期和复合材料等拉动，下游需求领域持续增长。公司功能性硅烷主要产品销量均大幅提升，KH-550 产品Q2 销量1587 吨（qoq+7.69%），KH-560 产品Q2 销量1409 吨（qoq+27.71%），CG-Si69 产品Q2 销量980 吨（qoq+4.56%），CG-171 产品Q2 销量2023吨（qoq+29.26%）。在原料三氯氢硅成本支撑和需求拉动下，功能性硅烷价格均环比出现上涨。其中， KH-550 价格Q2 为30368 元/ 吨（qoq+8.17%），KH-560 价格Q2 为38524 元/吨（qoq+13.64%），CG-Si69价格Q2 为19935 元/吨（qoq+6.39%），CG-171 价格Q2 为30340 元/吨（qoq+6.78%）。量增的基础上，价格保持持续上涨，公司盈利有望进一步提升。

6.5 万吨有机硅新材料扩能，强化功能性硅烷产业链优势。公司新增产业链上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产，扩大现有优势产品KH-560 产能1.5 万吨、CG-150 产能6000 吨，同时新增2 个中间体和8 个功能性硅烷产品，产品结构得到进一步丰富，全产业链优势将得到进一步强化。

上调盈利预测，维持“增持”评级。公司主营产品从2020 年Q4 开始持续景气回暖，我们上调预计2021-2023 年母净利润为3.02、3.66 和4.42亿元（原来为1.79/2.13/2.67 亿元），对应PE 分别为19X、16X、13X，给予“增持”评级，上调目标价至39.74 元。

风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。