业绩表现

2023 年10 月27 日，公司发布2023 年第三季度报告，23 年Q1-Q3 实现营收4.53 亿，同比增加4.33%，其中23 年Q3 实现营收1.56 亿，同比增加3.61%。23 年Q1-Q3 实现归母净利润0.33 亿，同比增加1.00%，其中23 年Q3 实现归母净利润0.08 亿，同比减少23.25%。23 年Q1-Q3 实现扣非归母净利润0.26 亿，同比增加19.15%，其中23 年Q3 实现扣非归母净利润0.06 亿，同比增加4.69%。

23 年Q1-Q3 公司实现毛利率35.05%、23 年Q3 实现毛利率37.85%；23 年Q1-Q3 实现经营活动现金流净额-0.58 亿，流出同比减少49.09%。23 年Q3 实现经营活动现金流净额0.19 亿，净流入增加270.06%。

23 年Q1-Q3 公司销售费用率为4.85%，同比减少0.56%，管理费用率为8.43%，同比增加0.45%，研发费用率为16.56%，同比减少2.08%，23 年Q3 公司销售费用率为4.82%，同比减少0.82%，管理费用率为9.24%，同比增加0.86%，研发费用率为20.65%，同比增加2.14%。

投资要点

AI+运维，持续深化自身护城河

公司继续坚持“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向 赋能路径，运用公司自有的运维经验和自研智能运维产品进行服务响应、服务交付、专家支持和安全审 计，为客户提供一站式的运维及业务连续性保障解决方案。公司以ZnAiops 全栈智能运维产品体系、ZnSQL 数据库生态智能产品体系及 ZnDams 数据智能产品体系为核心的自研产品矩阵均已具备快速接入与纳管能力且已实现产品能力的模块化。截至 2023 年 6 月末，公司合计获得计算机软件著作权达 146 项。凭借多年来在智能运维领域的开拓和深耕，新炬网络作为部重点实验室工程化推进委员会的成员之一，积极投身多项重点工作，获批成为了“AI+软件工程（AI4SE）”工作组首批成员单位，与百度、蚂蚁集团、科大讯飞、华为、中国移动等多家单位一起在2023 年9 月举办的“2023 大模型工程化论坛”中被授予首批成员单位证书。我们认为，作为一家多云全栈智能运维服务商，公司有望凭借积累的服务经验、客户资源、技术理解沉淀并持续迭代相应的产品能力，实现运维效率和盈利能力的提升。

信创背景下的软硬件国产替代，拉动IT 运维服务需求信创国产替代相关政策频出，信创全产业链的国产替代势在必行。中国信创产业预计到2025 年规模将达到27961.6 亿元，预计年复合增长率为19.4%。国产替代庞大规模及更换初期的诸多问题都会提振国内IT 运维行业服务需求。作为信创产业的关键一环，IT 运维对网络、软硬件环境具有“超级控制权”，为了避免数据泄露等问题，IT 运维的本土化、国产化也会提高国内IT 运维厂商市场份额。

从传统运维走向智能运维，将是大势所趋。智能运维解决了传统运维无法满足国产替代及大数据背景下的IT 架构复杂、海量数据处理分析、运维效率较低等行业痛点，智能运维将是运维行业发展的必然选择。在大数据、人工智能相关政策的支持下，国内运维商通过智能运维实现了运维技术上的弯道超车，目前有能力实现运维国产替代的技术需求。

国产替代背景下，第三方运维有望持续强化竞争优势。信创的国产替代是全产业链的替代，这对运维商的综合运维能力要求更高。相较于提供特定服务的原厂运维商，第三方运维将更有优势。同时，第三方运维还占据价格优势以及本地化服务的优势。第三方运维的市场份额逐年上升也说明第三方运维的竞争优势有望持续强化。

盈利预测与估值

作为国内IT 智能运维服务领域的龙头企业，公司未来有望凭借“服务+产品”的模式、丰富的服务经验以及不断强化的技术实力在增长潜力更大的智能运维产品市场占有一席之地。我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为7.16/8.28/9.51 亿元， 同比增长16.84%/15.63%/14.80%； 实现归母净利润0.71/0.87/1.16 亿元，同比增长25.23%/21.68%/33.48%，对应EPS 为0.61/0.74/0.99元，对应2023 年52.06 倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

技术发展风险、市场拓展效果不及预期 、核心技术人员流失、重大数据泄露等