事件点评

2022 年公司实现营业收入为6.13 亿元，同比增长3.68%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降17.73%；分业务来看，传统第三方运维服务与工程、原厂软硬件及服务销售、智慧运维产品及实施运营服务以及传统软件产品及开发分别实现营业收入3.71 亿元、1.62 亿元、0.47 亿元和0.33 亿元，同比+7.8%/-12%/+35.1%/+19.37%。

在疫情和宏观经济波动双重压力下，公司业绩表现较为稳健，整体符合预期。 2 022年根据公司业务发展及数智化行业趋势，重构业务分类，新增了“智慧运维产品及实施运营服务”， 加大智慧运维产品及实施运营服务业务的拓展力度，成为公司第一大收入增长点。

投资要点

专注智能运维主业，深化自身护城河

《数字中国建设整体布局规划》的实施及国家数据局的组建，加快数字经济发展和全行业数字化转型升级，IT 运维行业作为其中重要的支撑，相关需求将持续提升。人工智能技术的持续迭代亦将从不同维度推动智能运维行业的变革和发展。在此背景下，公司通过“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径，持续为客户提供IT 数据中心运维服务及运维产品，满足其在云计算、大数据背景和信创产业快速发展趋势下更高的运维要求。

报告期内，公司获批成为上海市软件行业协会信息技术应用创新工作委员会成员单位。公司ZnAiops 智能运维管理平台软件V4.0、ZnSQL 异构数据库智能管理平台软件V3.0 分别获得上海软协信创工委会颁发的“信创产品评估证书”我们认为，作为一家多云全栈智能运维服务商，公司有望凭借积累的服务经验、客户资源、技术理解沉淀并持续迭代相应的产品能力，实现运维效率和盈利能力的提升。

稳步拓展行业客群，打造信创标杆客户

公司致力于完善营销与服务网络，通过上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地技术团队，凭借丰富的运维服务经验和完善的智能运维产品体系，持续为客户的数字化转型和信创落地提供有力支撑，保障其核心IT 业务系统稳定运行。

报告期内，公司在电信、金融、能源、交通等多个行业开展客户巩固与拓展工作并积极打造标杆客户，通过标杆客户的示范效应将成功经验复制到行业内的其他客户。2022 年度，公司服务客户达190 家，客户多元化水平进一步提高，新增标杆客户包括南方电网数字电网研究院、中国人民保险集团、华安基金、中信期货、比亚迪汽车、五矿地产等。

研发能力持续发力，核心产品迭代升级

2022 年度，公司继续加强自身研发能力建设，持续推动4 核心产品迭代升级，共计投入研发费用人民币10,366.63 万元，占当期营业收入的比重为16.91%，同比增长2.21 个百分点。公司发布ZnAiops 智能运维管理平台V4.0 版本，深度融合统一智能监控、自动化运维管理、CMDB IT 资产管理和敏捷ITSM 服务管理四大套件，进一步提升了产品成熟度和一体化、自动化、智能化运维管理能力。

盈利预测与估值

作为国内IT 智能运维服务领域的龙头企业，公司未来有望凭借“服务+产品”的模式、丰富的服务经验以及不断强化的技术实力在增长潜力更大的智能运维产品市场占有一席之地。我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为7.16/8.28/9.51 亿元， 同比增长16.84%/15.63%/14.80%； 实现归母净利润0.71/0.86/1.15 亿元，同比增长24.83%/21.43%/33.65%，对应EPS 为0.85/1.04/1.39元，对应2023 年47 倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

技术发展风险、市场拓展效果不及预期