事件

2 月13 日，均瑶健康发布部分产品提价公告。

投资要点

提价提振信心，利润有望释放

根据公告，因原材料、包材等成本上涨，公司对“味动力”品牌部分产品的出厂价进行上调，提价幅度约3%—6%不等，新价格将于2023 年3 月1 日开始实施。最新数据显示，公司2022Q1-Q3 营收8.45 亿元（同增21%），归母净利润0.79 亿元（同减45%），利润承压主要系疫情扰动及人工、原材料成本上涨所致，我们认为公司本次提价有望缓解成本上涨压力，叠加降本增效力度加大及产能释放，2023 年利润有望逐步恢复。

稳固主业基本盘，打造第二增长曲线

2023 年公司将在稳固常温乳酸菌市场地位的基础上，大力布局和拓展益生菌领域，打造第二增长曲线。我们认为，公司1）主业将保持增长动能：产品端持续进行研发和更新，通过功能菌株为产品赋能；渠道端加速渠道下沉和加密，推动经销商覆盖至乡镇层级，同时以强势区域恢复带动均势和弱势市场同步恢复；2）益生菌业务增长可期：公司对润盈生物的重整工作已经完成，2023-2025 年将以恢复-快速增长-扩张为发展路径，帮助润盈生物恢复生产经营，并推动其在菌株储备、生产技术、海外市场等方面为公司益生菌业务赋能。产能方面，公司计划2 月启动深冷发酵技术的应用，预计增加30%-40%产能，2023 年6-7 月首次产能倍增有望落地，为第二曲线增长提供充足产能。

盈利预测

我们看好公司在常温乳酸菌行业内的领先地位，通过添加公司独家核心功能菌株为产品进行赋能，增强产品核心竞争力，同时继续深耕现有渠道，在核心销售区域基础上再恢复、培育出若干个亿级市场，产品叠加与渠道的叠加推动“味动力”常温乳酸菌业务不断提升。此外，通过重整润盈生物有望打造第二增长曲线。预计2022-2024 年EPS 为0.26/0.47/0.68 元，当前股价对应PE 分别为60/33/23 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期等。