事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 19.47亿元，同比+4.59%；归母净利润 3.02 亿元，同比+28.06%；扣非净利润 2.74亿元，同比+24.47%；基本每股收益0.65元。24Q2，公司实现营收9.95亿元，同比+5.02%；归母净利润 1.55 亿元，同比+20.92%；扣非净利润 1.29 亿元，同比+4.53%。每股派发现金红利 0.42 元（含税），股份支付率为 64.49%。

上半年整体盈利能力提升，Q2单季有所下滑。

2024年上半年，公司综合毛利率为18.65%，同比+2.17 pct。24Q2，单季毛利率为 17.19%，同比-1.6 pct，环比-2.97 pct。

报告期内，公司期间费用率为4.54%，同比+1.7 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/1.27%/3.06%/-0.43%，同比分别变动+0.09pct/+0.16 pct/+0.56 pct/+0.89 pct。财务费用率增加主要是因为：本期公司汇兑损益增加，及银行利息收入有所减少。

2024 年上半年，公司扣非净利率为 14.09%，同比+2.25 pct。24Q2，公司扣非净利率为13%，同比-0.06 pct，环比-2.24 pct。产能布局扩张，外销持续发力。公司为中国中高端装饰原纸龙头，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种500余个，年产量超30万吨，且目前持续推进马鞍山年产18万吨特种纸生产线扩建项目二期，未来产能建成投产后规模将进一步提升。同时，公司持续开拓国际市场，凭借优秀的产品力竞争市场份额，并把握东南亚和一带一路增量市场空间，上半年实现外销4.21 亿元，同比+8.56%。2024 年 6 月，欧盟对中国的装饰原纸发起反倾销调查，而公司欧盟地区 2023 年销量占整体的比例低于 5%，预计整体影响有限。

投资建议：公司为中国装饰原纸龙头，产能持续扩张提升市场份额，把握海外市场机遇实现快速增长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.32/1.52/1.71元，对应PE为9X/8X/7X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，市场开拓不及预期的风险，海外贸易政策不确定的风险，市场竞争加剧的风险。