公司发布2024 年中报业绩预告

预计24H1 归母净利润为2.95~3.10 亿元，同增25%~31%，扣非归母净利润2.67~2.82 亿元，同增21%~28%；

24Q2 归母净利润约1.5~1.6 亿，同增15%~27%，扣非归母净利润约1.2~1.4亿，同比-1%~+11%；

24H1 非经常性损益约2800 万元，主要系政府补助增加。

Q2 经营具韧性，市场份额持续提升

公司坚持中高端装饰原纸生产路线，受益于产能释放，同时依托成本控制优势、客户资源优势与产品品质优势，市场份额持续提升。

Q2 订单/出货饱满，我们预计销量环比提升，单吨盈利预计环比略减主要系：1）24H1 木浆成本增长；2）近期海运费上涨，公司海外订单主要采用FOB 和CIF 的贸易模式。

当前钛白粉及木浆价格已回落，我们认为，预计H2 高价原料逐步消耗，且公司成本管控能力持续验证，吨盈利有望改善。

强化核心竞争力，出海打开成长空间

公司是行业内少数既掌握核心技术，又有能力进行多品种、定制化生产的装饰原纸生产企业之一。其生产的中高端装饰原纸产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能等方面具有良好的表现性，更有效地满足下游客户对匀度、遮盖力、纸张强度等高性能要求。

面对欧盟反倾销调查，公司当前积极应诉，由于2023 年欧盟区销量占比仅不到5%，且产品稳定性/创新性更契合当地中高端市场需求，我们预计影响有限；此外新拓市场及其他储备客户可充分消化产能，中期出海空间广阔。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升；持续高分红强化价值成长，此前公告董事长提议开展 2024 年中期分红，且建议2024 年在2023 年基础上进一步提升分红比例（23 年为64%）。

我们预计公司24-26 年归母净利分别为6.5/7.7/8.6 亿元，对应PE 分别为9/8/7X，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格波动风险；市场需求波动风险；反倾销政策风险，产能投放不及预期，价格传导不及预期；业绩预告仅为初步测算，具体数据以半年报为准