公司10 月26 日发布2023 年三季报，前三季度实现营收4.91 亿元，同降20.87%；实现归母净利润0.13 亿元，同降90.51%；实现扣非净利润-0.08 亿元，同降106.10%。3Q23 实现营收2.08 亿元，环增31.65%；实现归母净利润-0.04 亿元，环降126.67%；实现扣非净利润-0.03 亿元，环降160%。

Q3 营收毛利环比改善，费用增加影响利润。Q3 消费电子MLCC 需求有所好转，公司营收环增32%，预计公司镍粉出货量环比改善。

随着此前高价原料和半成品库存逐步消化，公司单吨成本环比继续下降，Q3 毛利率实现16.86%，环增4.72pcts，盈利能力改善。

Q3 公司归母净利润环比由盈转亏，主因人民币升值导致汇兑收益减少，财务费用环增1451.93 万元；Q3 研发费用环增748.09 万元；Q3 无政府补贴导致营业外收入环降1194.64 万元。

MLCC 稼动率回升，公司积极推进镍粉出货与新产品认证。根据中国电子元件行业协会数据，23 年MLCC 需求恢复稳定增长趋势，到26 年全球MLCC 需求量将达57110 亿只。公司镍粉粒径包括80nm、180nm、300nm 等；第一大客户为三星电机，23 上半年销售额占营收比例为48.21%，三星电机3Q23 MLCC 营收53.23 亿元，环增9%；其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC生产厂商。公司多款小粒径成品镍粉已经在客户端送样，反馈结果良好。同时公司针对镍粉产品开展品质提升工作，小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。

银包铜粉批量出货，纳米硅粉项目持续推进。公司搭建HJT 异质结电池用银包铜粉中试产线，加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度，在一期扩建工作进行的同时，持续开拓新客户，23上半年银包铜粉累计出货量3 吨以上，预计Q3 销量环比增加。此外，广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能，建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目，预计在23 年年底前建设完成。

盈利预测、估值与评级

根据前三季度业绩，下调公司 23 年归母净利润 49%，预计公司23-25年归母净利润分别为0.53亿元、1.75亿元、2.33亿元，对应EPS分别为0.20元、0.67元、0.89元，对应PE分别为132倍、40倍、30倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。