1、股价复盘：高增长的兑现情况影响涨幅

分版块看2022年1-9月累计超额涨幅：科研试剂及耗材（1.4%）＞包材（0.1%）＞制药装备及仪器（-11.4%）。

2、上下游对比：疫情下增速放缓，但研发需求仍在

下游：2022H1上下游收入增速有所放缓，疫苗、其他生物制品公司研发维持高增长，但资本开支同比放缓；IVD公司资本开支延续较高速增长。上游：2022H1整体较高速增长但同比略有放缓，新冠基数扰动下经营利润率同比下降。

3、药械上游整体：利润增速分化，放量环节韧性更好

化学试剂：受疫情影响明显，Q3会更好

生物试剂：新冠消化期、销售&研发双增长

模式动物：产品升级、服务溢价主逻辑

制药装备：合同负债持续增长，看好产品结构改善

耗材及包材：投产期，期待全球供应链合作深化4、投资建议：看好新技术周期、中国制造优势的上游环节

核心逻辑：新技术应用下的产品创新迭代（试剂|模式动物|培养基等）、全球供应链中国制造优势（耗材+装备）。

公司推荐：拱东医疗、键凯科技、森松国际、诺唯赞、纳微科技、药康生物、阿拉丁等。

5、风险提示：

新冠疫情反复风险、技术快速更迭风险、订单确认波动性风险、并购整合不及预期风险、核心原材料供应短缺风险。