事件：公司发布 2023年年报，实现营收49.96亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长2.33%；加权平均净资产收益率达到16.58%。

天然气业务经营稳定，燃气安装业务高增。分业务看，报告期内公司管道天然气业务实现营收23.22 亿元，同比下滑4.08%，实现毛利率12.27%，同比减少3.25pp，主要系上游天然气价格回落，公司多元化气源优势削弱，毛差缩小所致；城燃业务实现营收18.97 亿元，同比上升1.62%，实现毛利率16.18%，同比减少1.68pp，主要系低毛差客户占比提升；燃气安装业务实现营收6.0 亿元，同比增长71.5%，实现毛利率64.6%，收入增加主要系公司乡镇利用工程完工，乡镇市场安装业务开发大幅增加以及2023 年由于疫情管控解除导致较多符合条件的安装客户集中安装所致。

分红扩大回报股东，凸显高股息属性。公司始终致力于高分红回报股东，净资产收益率稳定在15%以上，2021-2023 年分红比例分别为69.5%、54.97%、83.55%，2024 年公司拟向全体股东每股派发现金股利0.85 元（含税），分红比例高达97.13%。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利润分别6.6 亿元/6.9 亿元/7.1亿元，对应EPS 分别为0.95 元/0.99 元/1.02 元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：天然气价格波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险等。