核心观点

近期，公司发布《未来三年股东分红回报规划（2023-2025 年）》，明确了公司的利润分配形式，表明在满足相关条件的情况下，每年都应当派发现金股利，且2023-2025 年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的70%。本次分红回报规划的发布，有助于保障公司利润分配政策的连续性，为投资者建立稳定的回报机制。目前，公司在天然气中下游的综合布局，可以较好地对冲气源价格波动的风险，提升经营稳定性。此外，公司采用先款后气结算方式，现金流情况良好，有望支撑公司高分红政策，叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性，防御价值进一步凸显。

我们预测公司2023~2025 年实现归母净利润6.31 亿元、6.76 亿元、7.46 亿元，维持“买入”评级。

事件

公司发布《未来三年股东分红回报规划（2023-2025 年）》为进一步规范和完善利润分配政策，公司发布《未来三年股东分红回报规划（2023-2025 年）》。《规划》表示在符合法律法规及公司章程要求且满足一定条件下，公司每年应当采取现金方式分配股利。其中，2023-2025 年度现金分配的股利不低于当年合并报表归母净利润的70%。

简评

分红回报规划发布，保障利润分配连续性

近期，公司发布《未来三年股东分红回报规划（2023-2025 年）》。

《规划》明确了公司的利润分配形式：采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式； 在满足现金分红条件时，则优先采取现金分红的方式进行利润分配。同时，《规划》表示在满足法律法规及公司章程规定后，公司可供分配利润为正、现金情况可以满足公司持续经营的需要，且无重大现金支出等事项发生，公司应当每年派发现金股利。其中，2023-2025 年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的70%。在利润分配的期限方面，《规划》表示每年度原则上进行一次利润分配，也可根据公司资金情况考虑中期利润分配。2022 年，公司实施高比例分红政策，当期实现归母利润5.92 亿元，现金分红4.95 亿元，现金分红比例达83.55%。本次分红回报规划的发布，有助于保障公司利润分配政策的连续性，为投资者建立稳定的回报机制。

高分红凸显防御价值，维持“买入”评级

截至2023 年6 月末，公司运营管道长度477.02 公里，获得23 个城市燃气特许经营权，服务用户数约130 万户。

通过在天然气中下游的综合布局，公司可以较好地对冲气源价格波动的风险，提升经营业绩的稳定性。同时，河南省城燃向居民顺价政策仍在持续推动中，许昌、郑州等地发布居民用气价格调整通知，未来公司城燃盈利毛差有望更加稳定。公司采用先款后气结算方式，现金流情况良好，有望支撑公司高分红政策，叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性，防御价值进一步凸显。我们预测公司2023~2025 年分别实现营业收入50.61 亿元、53.94 亿元、57.53 亿元，实现归母净利润6.31 亿元、6.76 亿元、7.46 亿元，对应EPS 分别为1.27 元/股、1.37元/股、1.51 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

城燃业务价格变动风险：公司城燃业务成本向下传导需要一定时间，如果公司燃气采购成本持续上升，而向下游未能及时传导，公司城燃业务毛利率有下降的风险。

新募投项目收益率不及预期的风险：公司目前募投的工程主要为村镇工程，如果当地人口结构持续改变，天然气需求不及预期，公司募投项目收益率水平会显著降低。

气源价格波动风险：公司无自有天然气源，天然气采购成本受上游厂商影响较大，如果上游厂商大幅提高气源价格，公司业绩会显著受到影响。