公司拟加速扩产光伏级三氯氢硅及各类电子级硅烷，维持“买入”评级10 月14 日，公司公告拟在瑞昌市投资52 亿元建设“绿色新材料循环产业项目”，加码布局光伏级三氯氢硅、电子级硅烷等高附加值产品，未来增长空间广阔。

我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为5.21、8.27、11.69 亿元，EPS 分别为1.19、1.90、2.68 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为15.1、9.5、6.7 倍。未来多晶硅在建项目的密集投产或将助力三氯氢硅维持高景气度，我们看好公司在光伏、电子等优质赛道的差异化扩产，维持“买入”评级。

电子级硅烷广泛应用于半导体行业，公司有望加速切入电子赛道据公司公告，公司拟在瑞昌市新建的约26 条绿色新材料生产线主要规划生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高附加值的硅基新材料。

电子级烷氧基硅烷可应用于半导体领域，常见品种包括电子级四乙氧基硅烷（正硅酸乙酯）、电子级四甲氧基硅烷（正硅酸甲酯）等，其主要用于IC 晶圆制程中的CVD（化学气相沉积）制程，以沉积在半导体器件表面形成薄膜层。电子级烷氧基硅烷对纯度的要求较高，电子级四乙氧基硅烷的纯度通常需达8N 以上、各项杂质需小于1 个ppb，生产壁垒较高。高纯四氯化硅可用于OVD/VAD 光纤预制棒工艺，电子级产品还可用于半导体薄膜沉积环节。电子级四氯化硅对纯净度的要求很高，目前国内基本依赖进口。未来公司产品的应用领域有望持续丰富。

公司第二套5 万吨三氯氢硅及配套项目进展顺利，产品结构持续升级据公司投关活动记录表，公司第二套5 万吨三氯氢硅（含光伏级）装置正在调试，光伏级三氯氢硅正在客户验证中；据公司半年报，配套的9000 吨氨基硅烷和3万吨特种硅烷项目预计于2022Q4 投料试生产；气凝胶项目快速推进中。公司在建产能的陆续投放，将推动公司产品的应用领域持续丰富、产品结构持续升级。

风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。