2022H1 业绩大幅预增，需求增长驱动产品量价齐升，维持“买入”评级

7 月13 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.20-2.50亿元，同比增长258.8%-307.8%；对应Q2 单季度预计实现归母净利润1.00-1.30亿元，同比增长172.6%-254.7%。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为5.21 亿元、8.27 亿元、11.69 亿元，EPS 分别为1.55、2.46、3.48元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为17.5、11.0、7.8 倍。2022 上半年，受益于下游需求稳步增长，公司硅烷产品订单实现量价齐升；下半年公司第二套5万吨/年三氯氢硅（含光伏级）及配套项目将陆续投产，我们看好公司产品结构不断优化，稳步成长为平台型功能性硅烷供应商，维持 “买入”评级。

公司成本优势明显，三氯氢硅高景气度延续为硅烷价格提供有力支撑公司凭借持续的技术改进，在国内率先实现硅烷产业链的氯元素闭锁循环，循环经济、产业链延伸及产能规模帮助公司保持较强的低成本优势。根据公司公告，2022H1 公司不断优化生产工艺，生产效率和产品一次性收率进一步提升，综合成本持续下降。2022H1 由于下游多晶硅厂商密集投产，工业级、光伏级三氯氢硅的市场均价由年初的1.2 万元/吨、1.7 万元/吨上涨至6 月份的1.9 万元/吨、2.7万元/吨，三氯氢硅作为公司硅烷产品的核心原材料，其高景气度为公司产品售价提供较强的支撑作用；我们预计随着多晶硅在建产能的陆续释放，2022H2 三氯氢硅供需结构偏紧的市场局面仍将延续，公司硅烷产品售价将持续受益。

2022H2 第二套三氯氢硅装置及配套项目将陆续投产，公司产品结构持续优化根据公司公告，2022H2 公司附加值更高的第二套5 万吨/年三氯氢硅装置，及配套的1 万立方米/年气凝胶项目（部分释放）、9000 吨/年氨基硅烷项目、3 万吨/年特种硅烷项目、2 万吨/年气相白炭黑及2 万吨/年高温硅橡胶项目将陆续投产。

公司第二套三氯氢硅装置可生产光伏级三氯氢硅，多项目的陆续投产预计会在下半年为公司带来利润增厚。公司在产业链横纵双向的稳步扩张，将进一步增强公司成本优势、优化公司产品结构并提升整体利润水平。

风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡