事件：公司发布了2024 年第三季度报告，报告期内实现营业收入4.47 亿元，同比-0.46%；归母净利润为0.83 亿元，同比+14.00%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+6.06%。公司2024Q1-Q3 累计营业收入12.10 亿元，同比+2.04%；归母净利润为1.94 亿元，同比+25.68%；扣非归母净利润为1.47 亿元，同比+19.92%。公司收入规模维持稳定，持续释放利润弹性。

团餐业务稳健增长，门店发展稳步向前

渠道端： 公司2024Q1-Q3 特许加盟/ 直营门店/ 团餐销售收入分别为9.13/0.15/2.64 亿元，同比+0.28%/-24.46%/+9.99%，公司2024Q3 单季度特许加盟/ 直营门店/ 团餐销售收入分别为3.40/0.04/0.97 亿元， 同比-2.15%/-34.42%/+9.20%。团餐业务持续增长，加盟业务小幅承压。门店端：截至2024 年三季度，公司加盟门店合计5286 家，净增243 家，其中新开店835家，闭店592 家；24Q3 单季度来看，净增2 家，其中新开店231 家，闭店229家。2024Q1-Q3 公司华东/华南/华中/华北分别净增130/139/-13/-13 家门店，24Q3单季度华东/华南/华中/华北分别净增-18/31/-4/-7 家门店。华中区域因为公司在区域内并购品牌门店关店较多，抵消了巴比品牌门店的增长，其中24Q1-Q3公司区域内单巴比品牌门店净增50 家。收入分地区来看，2024Q1-Q3 华东/华南/ 华中/ 华北收入分别为9.90/1.03/0.76/0.40 亿元， 分别同比-0.14%/+23.93%/+9.89%/+2.36%。

毛利率略有波动，净利率稳中有升

公司2024Q1-Q3 整体毛利率为26.40%，较去年同期提升0.29pct；归母净利率为16.06%，较去年同期增加3.02pcts；扣非归母净利率为12.12%，较去年同期增加1.81pcts；24Q3 单季度毛利率为26.79%，较去年同期降低0.13pct；单季度归母净利率为18.55%，较去年同期增加2.35pcts；扣非归母净利率为13.17%，较去年同期增加0.81pct。公司2024Q1-Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.42%/7.78%/0.76%，较去年同期分别-1.24/-0.07/+0.02pct；24Q3 单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.96%/8.83%/0.68%,较去年同期分别-1.11/+2.19/-0.01pct，管理费用率提升原因预计系公司股权激励提前终止加速计提费用。公司24Q1-Q3 公允价值变动收益为6737.22 万元，同比增加5552.99万元，预计主要系公司持有东鹏饮料股份受二级市场波动造成。

单店收入同比降速收窄，切入新细分赛道博取第二增长曲线公司2024Q1-Q3 前三季度单店收入为17.68 万元，同比-3.50%，其中2024Q3单季度单店收入为6.44 万元，同比-8.00%，相较于2024Q2 同比-11.85%有所收窄。公司作为细分餐饮龙头之一，通过拓展品牌等方式积极应对，在近期开业了“巴比扒包”新品牌以切入汉堡赛道，商品价格走性价比路线以贴合时代发展。公司对于新的细分赛道不断挖掘，力求为公司博取第二增长曲线。

盈利预测与投资建议

基于2024 年三季报业绩，我们下调对于公司24-26 年营业收入的预测，保持对于公司24-26 年归母净利润的预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24 亿元，对应当前股价PE 分别为14/12/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险