事件

2024 年10 月24 日公司披露2024 三季报，前三季度实现营收12.10亿元/+2.04%，归母净利1.94 亿元/+25.68%，扣非归母净利1.48亿元/+19.92%；单Q3 实现营业收入4.47 亿元/-0.46%，归母净利8289 万元/+14.00%，扣非归母净利5887 万元/+6.06%。

点评

Q3 已完成全年新开店计划83.5%，团餐保持较快增长。1-9 月公司累计新开835 家，完成全年新开千店目标83.5%，新开进度稳中向好；3Q24 末加盟门店数5286 家、环比Q2 持平，主因新关门店229家、与新开数（231 家）基本持平。1）分业务看：特许加盟收入3.4 亿元/-2.1%，其中期末门店总数达5286 家/+6.4%，平均单店收入6.4 万元/-8.0%、环比Q2（-11.9%）有所收窄；直营店营收423 万元/-34.42%；团餐业务营收9703 万元/+9.20%，对总收入贡献21.7%/+1.9pct,团餐回暖较为明显，主要由于公司推广大客户及零售销售战略。2）分地区看，华东/华南/华中/ 华北收入3.63/0.39/0.30/0.15 亿元、同比-2.24%/+15.81%/+7.82%/-2.00%，华东/华南/华中/华北加盟店单季度分别新开92/89/37/13家、环比Q2 净变动-18/+31/-4/-7 家，华南地区加盟店拓展较快。

销售费用率改善，公允价值变动收益增加较多。3Q24 毛利率26.79%/-0.13pct，销售费用率3.96%/-1.11pct、同比改善较明显,管理费用率8.83%/+2.19pct，归母净利率18.55%/+2.35pct,扣非归母净利率13.17%/+0.81pct。非经常收益较大主要来金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益（主要为持有东鹏饮料股票产生的收益），单Q3 影响税前利润约3823 万元。

自有资金回购股份，体现公司信心。公司年中通过回购方案，拟回购总金额1~2 亿元用于减少注册资本，回购价格不超过24.47 元/股。截至报告期末，公司已累计回购公司股份678.82 万股，占公司当前总股本的比例为2.72%，已支付的资金总额为9301 万元。

回购股份体现公司对自身发展信心，亦有利于稳定市场预期。

盈利预测、估值与评级

团餐回暖，开店稳步推进，单店收入已现改善，预计24E-26E 归母净利2.46/2.50/2.83 亿元，对应24E-26E PE 为15.8/15.5/13.7X，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动，食品安全质量问题，行业竞争加剧等。