核心观点：

帅丰电器发布2023 年报与2024 年一季报。2023 年公司实现收入8.3亿元（YoY-12.2%），归母净利润1.9 亿元（YoY-11.5%），毛利率46.9%（YoY+0.8pct），净利率22.8%（YoY+0.2pct）。23 年公司业绩整体承压，主要是受地产波动等因素影响，行业高增长态势遭到遏制。以新房装修为主的增量市场缩减，给厨电市场带来压力，集成灶行业陷入量额双降、企业业绩承压的局面。

2024Q1 公司业绩承压，盈利能力下滑。公司一季度收入1.2 亿元（YoY-33.0%），归母净利润0.2 亿元（YoY-44.5%）。毛利率44.6%（YoY -3.1pct），净利率18.9%（YoY-3.9pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.1pct/+4.8pct/-6.9pct/+1.0pct。

政策刺激有望提升行业需求，渠道深耕体现抢份额决心。行业层面，以旧换新政策有望带来更广阔的行业增长空间，带动集成灶市场触底回升。公司层面，2023 年新增、优化经销商超过100 家，保持经销商数量近1300 家，不断提升经销商质量，同时改造帅丰第五代形象店专门店，实现实体店地级市全覆盖。

公司2023 年每股分红0.62 元，分红比例与2022 年持平，为60.2%。

公司公告2023 年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币6.20 元（含税），共计派发1.1 亿元，分红比例达到60.2%。

按照年报发布日2024 年4 月22 日收盘价计算，股息率达到4.5%。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为2.0、2.1、2.2 亿元，同比增速分别为6.5%、5.2%、4.8%，最新收盘价对应2024年PE 为12.56x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024年13 倍PE，对应每股合理价值为14.27 元，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。