本月跟踪与思考：近期中央密集表态支持家电以旧换新，北京、上海等地区也相继推出家电等消费补贴政策，新一轮家电补贴大幕或正徐徐展开。在家电消费补贴的拉动下，我国家电销量有望迎来强劲增长，建议积极关注。

国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策。3月1 日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。2 月22 日“2024 年全国消费促进月暨京津冀消费季”开启，其中北京市于2 月23 日至3 月17 日发放京彩绿色消费券，可用于购置62 类数万款绿色智能家居商品。3 月2 日，上海启动2024 迎春消费季，对16 大类一级能效家电产品购买补贴10%，补贴金额不超过1000 元。与上一轮家电补贴相比，此轮消费补贴的时间跨度更大，时间为3 月底至12 月底，且参与品类扩容至小家电等产品。

回顾此前家电消费补贴政策，拉动家电销售成效显著。2007 年12 月我国家电下乡在山东、河南、四川三省试点，成效显著。2009 年2 月开始全国铺开，补贴涵盖彩电、冰箱（含冰柜）、空调等九类，在限价范围内补贴13%。从2009 年开始，中央陆续在全国试点并实施家电以旧换新、节能惠民等补贴政策。上述政策合计补贴金额预计超千亿元，直接拉动家电消费上万亿，取得显著成效。从家电保有率和销量的角度看，2008-2012 年我国城镇家庭空冰洗彩电渗透率分别提升27/5/3/3pct，农村家庭分别提升16/37/18/18pct，空冰洗内销量分别提升2760/2959/1101 万台，保有率及销量均明显提升。

当前我国家电以旧换新空间较大，新一轮家电补贴政策有望显著推动需求释放。目前我国家电存量规模大，预计2022 年我国空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机保有量分别有7.2/5.3/5.1/6.1/3.5 亿台。若减去6 年以内的内销量规模，则使用年限在6 年以上的空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机分别有2.0/2.7/2.4/3.4/2.6 亿台，基本在2 亿台以上。若以旧换新政策能额外拉动5%的产品更新，则有望带动约1000 万台的产品更新需求。换新需求或更有利于产品升级趋势，建议关注中高端家电品牌，推荐中高端品牌布局全面、换新需求强劲的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电及厨电龙头老板电器，关注产品升级趋势明显的中高端小家电品牌石头科技、倍轻松。

重点数据跟踪：市场表现：1 月家电板块月相对收益+4.33%。原材料：1 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+0.5%/-4.7%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-2.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线1 月环比分别+40.11%/+47.01%/+116.58%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.26%/-0.03%/-0.46%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。