Q2 家电上市公司经营表现出现加速改善，营收同比增长8.5%（Q1 为+4.0%），归母净利率提升0.7pct（Q1 为+0.4pct）。分板块看，白电和照明及零部件的表现相对更好，厨电受到地产的影响、小家电受到可选消费疲软的影响，表现相对滞后。但环比来看，Q2 家电各板块均实现加速回暖，业绩稳健向上。

家电行业整体：营收稳定增长，盈利持续改善。我们统计的41 个家电上市公司2023H1 合计实现营收5931.8 亿，同比增长6.4%，增速好于家电大盘；毛利率同比+2.0pct 至27.6%，归母净利率同比+0.6pct 至8.6%。Q2 家电上市公司合计营收增长8.5%至3214.0 亿，增速较Q1（+4.0%）有明显的上升。

Q2 毛利率达到28.5%，同比+2.2%；归母净利率+0.7pct 至9.4%，提升幅度环比Q1 均有所增加。从费用端看，随着原材料压力缓解，家电上市公司的销售费用投放力度普遍有所加大，Q2 销售费用率+1.4pct 至10.9%。

白电：经营质量稳健向上，业绩指标加速提升。白电上市公司2023H1 实现营收5015.0 亿，同比增长7.8%；毛利率为26.8%，同比+2.0pct，归母净利率+0.6pct 至8.5%。Q2 白电板块上市公司收入2719.3 亿，同比增长9.2%；毛利率同比+2.2pct 至27.8%，归母净利率提升0.7pct 至9.4%。Q2 白电板块营收增速及净利率同比提升幅度环比Q1 均有所增加，经营质量稳固向上。

厨电：营收压力有所缓解，盈利大幅改善。厨电板块2023H1 实现收入137.5亿，同比下滑1.8%；毛利率同比+3.5pct 至44.2%；归母净利率同比+1.2pct至15.3%。Q2 厨电板块收入76.2 亿，同比增长4.9%；毛利率+3.5pct 至44.4%，归母净利率+1.4pct 至16.6%。随着地产竣工反弹及线下消费、安装恢复正常，厨电销售逐渐复苏，盈利随着原材料价格下降及内部提效而大幅好转。

小家电：Q2 经营显著回暖，盈利表现分化。小家电板块2023H1 实现收入517.0亿，同比下滑4.3%；毛利率同比+2.9pct 至35.3%，归母净利率同比+0.2pct至9.4%。Q2 收入275.2 亿，同比增长2.3%；毛利率+2.1pct 至35.4%，归母净利率+0.8pct 至10.0%。Q2 小家电板块出现积极改善，营收企稳上升。

照明及零部件：营收增速回升，盈利有所改善。照明及零部件板块H1 实现收入262.3 亿/+8.1%，毛利率同比+2.8pct 至18.9%，归母净利率+0.5pct 至4.8%。Q2 收入143.3 亿/+10.5%，毛利率+3.0pct 至19.4%，归母净利率+0.2pct至5.8%。业务多元扩张下，照明及零部件公司营收稳健增长，利润有所改善。

重点数据跟踪：市场表现：8 月家电板块月相对收益+1.12%。原材料：8 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-3.3%、-1.7%，铜、铝价格高位回落后震荡；冷轧板价格月环比+0.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线8 月环比分别+9.14%、+6.73%、+7.65%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所下降，8 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.25%、-0.10%、-0.68%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、新宝股份、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。

风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。