核心观点：

公司发布2023 年中报，Q2 业绩增速回升。23H1 公司营收4.5 亿元（YoY-1.0%）；归母净利润1.1 亿元（YoY+9.7%）。23Q2 单季收入2.8 亿元（YoY+4.5%）；归母净利润0.7 亿元（YoY+11.6%）。

23H1 集成灶行业整体承压，零售量下滑1.3%。随着“保交楼”政策的逐步落地，厨电整体需求反弹。奥维数据显示，23H1 吸油烟机、燃气灶线下零售额较22 年同期增长7.6%、2.2%。集成灶需求弱于行业整体，23H1 集成灶零售额124 亿元，同比下降0.4%；零售量134 万台，同比下降1.3%（奥维云网（AVC）推总数据）。

23Q2 收入恢复增长，公司线上份额保持第四。23Q2 公司收入增长4.5%，主要得益于公司渠道快速拓展，线上新兴营销渠道加速铺设，线下已拥有约1300 家经销商和约2200 个销售终端。奥维云网监测数据显示，23H1 帅丰线上零售额份额达7.9%（YoY+0.2pct），位居第四；线下零售额份额达0.3%（YoY-0.2pct）。23 年618 期间，公司TJ3- 8B蒸烤同步集成灶摘得天猫、京东平台的蒸烤同步品类单品销量冠军。

23Q2 原材料成本下降，公司盈利能力改善。23Q2 公司毛利率提升至48.0%（YoY+1.8pct），主要得益于原材料成本下降。费用率方面，销售费用率提升， 2023Q2 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为14.0%/3.8%/-3.1%/3.6%，同比+3.0pct/-2.3pct/-0.2pct/-1.3pct，归母净利率26.4%（YoY+1.7pct）。

盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司归母净利润分别为2.4、2.6、2.9 亿元，同比增速分别为12.2%、9.8%、9.6%，最新收盘价对应2023 年PE 为12.10x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE15x，对应合理价值为19.61 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。