3Q24 业绩符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：3Q24 收入21.14 亿元，同比+121.40%，环比+12.14%；归母净利润1.83 亿元，同比+901.75%，环比+18.89%。1-3Q24 收入55.32 亿元，同比+133.7%，归母净利润4.38 亿元，同比大幅增长，3Q24 业绩符合我们预期。

发展趋势

新势力客户销量强劲带动营收增长，新项目逐步爬坡。3Q24 赛力斯销量同环比分别+655.9%/+11.4%至110,392 台，我们测算3Q24 大客户赛力斯收入占比超50%，赛力斯销量增长带动公司在手订单持续放量。由于传统客户上汽大众3Q24 销量同环比分别下滑21.0%/1.5%，传统客户收入占比进一步下滑，我们预计新能源客户占营收比重超70%。公司公告已定点的高压线束订单预计2024-2026 年分别可实现204.6 万套、243.8 万套和264.3万套，并获得赛力斯、蔚来等客户的特种线束项目。我们认为，伴随公司在手订单持续放量，营收有望继续快速增长。

3Q24 盈利能力表现亮眼，净利率创近年来新高。3Q24 毛利率为20.50%,同比+7.80ppt,环比+3.99ppt。2024 年以来毛利率逐季爬坡，3Q24 毛利率为历史新高，我们认为主要系：1）大客户销量强劲，重庆工厂产能利用率提升，规模效应带动毛利率提升，2）大单品销售模式下，人效提升明显，生产经营效率提升，3）3Q24 铜价下行，成本端原材料降价。3Q24 经营性现金流净额同环比分别+4.7%/+23.2%至1.36 亿元。公司推行精益化生产经营管理，3Q24 期间费用率同环比-3.87ppt/-0.68ppt 至7.6%，推动归母净利率同环比分别+6.76ppt /+0.49ppt 至8.7%。我们认为，伴随新项目接续量产释放规模效应，公司有望保持较高的盈利水平。

海外产能爬坡，积极开发新产品。公司战略布局全球市场，罗马尼亚工厂已获得欧洲车企客户定点，公司公告后续强化与本地供应链的合作，实现更高的盈利目标。在新产品方面，公司具备高压连接器、高压接插件一体化产品的全套解决方案开发与交付能力，我们认为，公司产品矩阵全面、竞争力领先，在手订单放量有望持续带动业绩成长。

盈利预测与估值

由于新工厂盈利能力提升，我们上调2024/2025 净利润12.8%/18.0%至6.54 亿元/8.85 亿元。当前股价对应2024/2025 年20.3 倍/15.0 倍市盈率。

维持跑赢行业评级，考虑到公司作为线束龙头公司优势，我们上调目标价17.7%至40.50 元对应27.1 倍2024 年市盈率和20.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有33.2%的上行空间。

风险

单一客户集中度过高，客户放量不及预期，市场竞争加剧