投资要点

得益于大客户订单放量明显，归母净利润同增721%，盈利持续超预期

1）24H1：公司业绩持续超预期，实现营收34.18 亿元，同比增142.0%；归母净利润2.55 亿元，同比增721.7%；扣非净利润2.45 亿元，同比增626.6%。

24H1 公司毛利率15.37%，2023 年毛利率为12.9%，受益于新能源客户项目持续放量，公司规模效应更加显著。

2）24Q2：营收18.9 亿元，同比增148.9%，环比增23%；归母净利润1.54 亿元，同比增1057.5%，环比增53%。24Q2，公司客户订单放量仍在持续。

2022-2025 年中国汽车市场规模预计达CAGR 达22%，公司国产龙头地位稳固

新能源车线束价值量相比传统燃油车翻倍。智能化趋势下，汽车中控制单元数量持续增加，线束结构复杂度、长度不断上升。我们预计2022-2025 年中国线束市场规模CAGR 将达22%。公司是为数不多与大众、奔驰、T 客户等全球整车厂长期合作的内资线束厂商，拥有上海、重庆和德国工程技术中心，也是为数不多拥有主动开发测试能力的线束厂商，在技术领先性、客户粘性方面建立了牢固壁垒。

新客户开拓、海外市场和高压连接器新业务有望带来新业绩增量

1）新客户开拓：24H1 公司新获极氪EX1E 低压线束、北奔·MBEA-M 高压线束、集度MARS MCA、Venus 800V 充电线、极氪SEA-RSEA-R 高压线束等项目定点。

2）海外市场开拓：24H1，公司加快组建海外市场团队，开拓欧洲市场。在罗马尼亚公司进行管理优化、供应链整合。公司与大众集团长期合作，欧洲产业布局进展顺利，有望带来较大业绩增量。

3）高压连接器、插件一体化等新产品：公司开发40A~600A 全系高压连接器等产品，已达批量交付能力，在X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。

公司高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产，有望形成新的业绩增长点。

盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年：营收为74.43、113.17、129.17 亿元，同比分别增长85.9%、52.1%、14.1%， CAGR 达31.7%；归母净利润为5.87、9.91、10.86 亿元，同比分别增长986.0%、68.7%、9.5%，CAGR 达35.9%，对应EPS 为1.35、2.27、2.49 元。公司营收高成长，利润大幅改善并有望持续高速提升，维持“买入”评级。

风险提示

重大客户的供应链调整，原材料价格波动风险；行业景气度不及预期