核心观点：

全年业绩超预期。根据公司4 月12 日发布的年报，23 年公司实现营收11.05 亿元，同比+38.17%，归母净利润2.07 亿元，同比+33.33%，扣非归母净利润1.76 亿元，同比+38.00%；单看Q4，公司实现营收4.05 亿元，同比+70.48%，归母净利润0.88 亿元，同比+281.28%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比+358.16%；规模效应下，净利率提升明显，23Q4 毛利率46.21%，同比+0.96pct，环比+0.80pct，净利率21.79%，同比+12.05pct，环比+7.55pct，盈利能力明显增强。

海外增长亮眼。收入构成方面，外销营收5.42 亿元，同比+73.55%，毛利率60.03%，同比+4.36pct，内销营收5.53 亿元，同比+14.99%，毛利率31.92%，同比-3.31pct，海外与国内收入已经五五开；风电外行业拓展迅速，风电行业营收10.82 亿元，同比+36.73%，其他行业营收0.13 亿元，同比+606.97%，其他行业的开拓逐步取得进展。

积极横向拓展。工业及建筑升降设备领域，公司推出了可应用于工业烟囱及桥梁的工业升降机、可应用于电力塔架、塔式起重机、立体仓储等有限空间的爬塔机、应用于光伏安装及物流搬家的物料输送机等产品；在智能安全防护设备领域，公司开发了智能安全帽、全身式安全带、速差器等产品；在高空应急装备领域，开发并推出了适合于民用建筑的应急逃生装置，同时开发了灭火毯、防火服、防毒面罩等配套产品。

盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 分别为1.94/2.73/3.59 元/股。综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素，海外市场进一步开拓，我们给予公司24 年21 倍的PE 估值，对应合理价值40.79 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧；风电行业发展不及预期；海外贸易政策的不确定性；风机“大型化”过快；海外市场开拓不及预期。