事件：公司发布2024 年三季报，前三季度累计实现营业收入40.78 亿元，同比+42.11%；实现归母净利润4.80 亿元，同比+321.20%；EPS 0.92元/股，同比+319.05%。

点评：

猪价上涨助力公司Q3 业绩高增。分季度来看，Q3 单季营收15.83 亿元，同比+36.32%，环比+12.14%；归母净利润3.56 亿元，同比+662.97%，环比+179.43%；对应毛利率31.29%，较23 年同期+20.63pct。受益于季度间生猪价格上涨及养殖成本持续改善，公司主营业务盈利能力同环比均有明显提升。

养殖成本显著优化，下降至13.4 元/kg。出栏量方面，前三季度公司累计出栏生猪166.37 万头（其中商品猪154.28 万头，占比约92.7%；向内部屠宰企业销售24.06 万头，占比约14.5%），同比+49.6%，预期可实现全年220-230 万头出栏目标。养殖成本方面，9 月公司完全养殖成本下降至13.4 元/kg，环比-0.4 元/kg；Q3 平均完全成本13.6 元/kg，环比-0.3 元/kg。生产成绩持续向好，成本显著下降，属行业头部水平。

资本结构及期间费用管控持续优化。公司资本结构长期保持良好稳健，资产负债率在低基数下再度下降至27.7%，有息负债率降至11.5%。期间费用方面，Q3 末公司销售/管理/财务费用率分别为1.22%/5.61%/0.53%，较Q2 末分别-0.04/-0.39/-0.08pct。

股权回购彰显信心，合作投资种猪场强化优势。近期，公司提出拟用1-2 亿元自有或自筹资金，以集中竞价方式开展股份回购，回购价格不超过42.55 元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。此外，公司与PIC 中国、巨星农牧合作投资黔南遗传核心场项目，预期将为未来将助力公司提升种猪优势，推动成本进一步优化。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为63.98、92.29、102.59 亿元，实现归母净利分别为7.13、11.53、14.33亿元，对应2025-2026 年的PE 为14.72、11.85x，维持“推荐”评级。

风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。