事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入24.94 亿元，同比+46.04%；实现归母净利润1.24 亿元，同比+146.98%；EPS 0.24元/股，同比+147.06%。

点评：

Q2 带动上半年业绩扭亏，饲料业务小幅波动。公司上半年整体业绩实现扭亏，分季度来看，Q2 单季营收14.12 亿元，同比+73.88%，环比+30.46%；归母净利润1.28 亿元，同比+180.73%，环比+3675.94%。分业务来看，得益于生猪行业回暖及公司出栏量、屠宰量的增长，养殖业务及屠宰业务上半年分别实现营收19.41、7.11 亿元，同比+68.64%、+34.66%；由于生猪行业去化及原材料价格波动等原因，公司饲料销量有所下滑，实现营收10.55 亿元，同比-5.47%。

重视深化两广地区布局，养殖成本有望进一步优化。2024H1 公司累计出栏生猪109.24 万头（其中对外销售92.01 万头，向内部屠宰企业销售17.23 万头），同比+62.83%，出栏增速较快。上半年公司商品猪销售均价14.70 元/kg，同比+5.60%，其中6 月销售均价上涨至17.42 元/kg，环比+16.29%，预期下半年均价将保持上行趋势为公司提供更高业绩增长。据公司最新养殖数据，7 月养殖完全成本下行至13.7 元/kg，较Q1 减少0.8元/kg；7 月末能繁母猪保有量10.4 万头，较3 月末增长约15.6%。同时，公司持续加强在两广地区的布局建设，目前在广西地区已布局多个猪场及服务部，且大新饲料基地已顺利竣工。预期随着公司布局逐渐深化，两广地区区域优势将带动公司养殖成本进一步下降。

资本结构长期稳健，现金流量明显改善。公司长期以来坚持稳健发展，Q2 末资产负债率小幅增长至30.78%，仍处于较低水平；H1 经营活动现金流量净额大幅提高至2.96 亿元。从期间费用率来看，上半年公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.26%/6.00%/0.61%/0.27% ， 同比-0.43pct/-1.90pct/+0.81pct/-0.32pct。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为63.98、92.29、99.79 亿元，实现归母净利分别为5.70、11.13、12.32亿元，对应2025-2026 年的PE 为12.84、11.61x，维持“推荐”评级。

风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。