智能化配置需求旺盛，电动尾门渗透率有望快速提升：2017 年以来国内电动尾门行业发展迅速，新车型电动尾门的配置比例快速提升，展现出消费者对于智能化配置的旺盛需求，我们认为未来几年电动尾门将从高端走向平民，从后装走向前装，从SUV 走向轿车，电动车的普及也将助推电动尾门市场渗透率继续快速提升。根据我们的测算，2025 年电动尾门渗透率有望从目前的10%-15%提升到45%左右，有三到四倍的提升空间。届时国内前装与后装市场规模总和将超过200 亿元，电动尾门将成长为线性驱动最重要的应用场景之一。

技术、客户壁垒高，国内市场被外资巨头垄断：汽车电动尾门有业务属于线性驱动在工业场景的应用，技术壁垒高，产品对于耐久性、电机同步等技术指标要求严苛；同时电动尾门作为整车的一级零部件供应商，也需要长达18-30 个月的认证周期。技术和认证壁垒使得目前国内电动尾门市场仍被斯泰必鲁斯、博泽、爱德夏等外资巨头所垄断，一梯队外资企业在国内市占率约70%，外资巨头多为合资厂海外母公司电动尾门的原供，有技术和客户上的先发优势。

国内企业具备成本、服务优势，国产化进度有望超预期：目前国内电动尾门企业多数集中在后装市场，能进入前装市场的仅有常州凯程为代表的少数企业，这些企业经过多年后装市场、自主品牌主机厂前装市场的发展积累，已经在技术上逐步接近外资厂商，部分厂商也已经开始进入认证更为严格的合资厂商的供应链体系。相对于外资巨头，国内企业有更强的本土化生产能力，能够提供更高性价比的产品和更好的服务。随着国内车市步入存量市场阶段，主机厂面临更强的市场竞争压力，在此环境下其对成本、服务的考量将推动电动尾门部件国产化进度超预期。

重点关注个股：我们推荐国内电动尾门龙头企业凯迪股份（605288）。凯迪股份是国内线性驱动龙头企业，其全资子公司常州凯程在电动尾门驱动技术、客户等方面已经具备深厚积累，电动尾门与母公司线性驱动业务的协同效应使得其在成本、技术领域具备竞争优势，公司未来几年将陆续对国内外各大主机厂开展批量供货，我们认为凯程有望在在未来几年电动尾门大发展的背景下冲击国内第一梯队。

风险提示：新客户开发不及预期、电动尾门渗透率提升不及预期、市场竞争加剧。