投资要点

2023 年半年报：业绩同比高增44%：电梯部件业务盈利回升，储能/新能源电站改善1）2023 年上半年：实现营收10.3 亿元，同比增长3%；归母净利润0.7 亿元，同比高增44%。

2023 年Q2 实现营收6.2 亿元，同比提升14%；归母净利润为0.6 亿元，同比高增100%。

2）盈利能力：2023 年上半年公司毛利率16%、同比提升2.1pct；净利率7%，同比提升1.5pct。2023 年Q2 实现毛利率17%、同比提升2.0pct；净利率9.4%，同比提升4.4pct。

新中标贵州省新能独立（共享）储能电站项目，储能/新能源电站在手订单饱满根据子公司天启鸿源官方公众微信平台，近日，由天启鸿源开发的300MW/600MWh 新型独立（共享）储能电站项目顺利取得贵州省企业投资项目备案证明，出线接入光明社区500 千伏诗乡变电站，占地面积为50000 平米，总投资超20 亿元，建设工期约为两年。项目建成投产后，预计年产值近3 亿元，年纳税额超过2000 万元。该项目将采用天启自主研发的BMS、PCS、EMS。

储能及新能源电站业务：技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足1）2022 年公司收购北京天启鸿源新能源科技有限公司51%股权并完成工商变更，进入电梯部件、储能/新能源双主业齐头并进阶段。2022 年该业务营收2.1 亿元、占比8%，毛利率29.0%。

2）储能系统集成：天启鸿源自主掌握PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启AI 储存模块”方案，以“3S 技术+AI 智能模块+均衡技术”形成智能组串式解决方案。2022 年公司完成宁夏89.5MWh 首个网侧大储系统集成、世界银行肯尼亚光储微电网系统交付，完成埃塞俄比亚国家电力局世界银行贷款20MW 光储项目项目投标，国内网侧大储和非洲微电网储能系统多点开花。

3）新能源电站开发：天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。2022 年公司完成了航天鸿源围场御道口300MW风储氢一体化项目迁址工作，大幅提升了该项目风场条件和有效发电时长，稳步推进承德航天天启500MW 风光储氢一体化多能互补示范项目选址、土地预审、备案、核准、电网接入等工作，新增开发完成天津铭源嘉旺静海中旺镇100MW 风力发电项目指标获取，依托多能互补电站创新共享储能发展模式，开发完成围场1GWh 共享储能电站项目行政审批备案。

电梯部件及材料业务：绑定世界头部客户，需求稳健提供安全边际2022 年营收21.8 亿元、占比89%、同比下滑4.5%、毛利率14.9%。公司积极应对市场竞争加剧、二季度主要客户停产及大宗原材料价格波动风险，主动调整备货节奏，持续优化产品结构，继续扩大市场份额。公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，电梯部件业务有望持续稳健增长。

盈利预测与估值

预计2023-2025 年归母净利润2.0/4.3/5.3 亿元，同比增长36%/118%/24%，对应EPS 为1.1/2.4/3.0 元，对应PE 为21/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险