投资要点

签署三方战略合作协议，构建“绿电制氢合成氨”新发展蓝图

1）根据官方公众号，控股子公司北京天启鸿源与国创（北京）新能源汽车投资基金管理有限公司、上海航融新能源科技有限公司签署三方战略合作协议。2）合作三方技术、资金、资源强强联合，拟组成联合体，共同开发、投资、建设风电、光伏、储能等新能源项目及绿电制氢、合成氨等清洁能源产业链项目。3）布局“风光制氢合成氨一体化”项目，碳中和下发展前景广阔：根据中国工程科学期刊，预计在碳中和情景下，氢能生产侧的绿氢占比将超过80%，将是新能源供给消纳体系的重要组成部分，“绿电-绿氢-绿氨”也将成为重要发展趋势。

储能及新能源电站业务：技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足1）储能系统集成：根据我们深度报告测算，2021 年全球电化学储能市场空间约372 亿元，至2025 年CAGR 约68%。天启鸿源自主掌握PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启AI 储存模块”方案，度电成本行业领先。

2）新能源电站开发：碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎来10 年10 倍增长；风电进入平价阶段，2021-2025 年新增装机量CAGR 约14%（可参考我们深度报告）。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。

3）在手项目充足，业绩确定性强：目前子公司天启鸿源在手的承德航天天启500MW 风光储氢一体化多能互补示范项目、承德围栏县的航天鸿源围场御道口300MW 风储氢一体化项目均有望于2023-2024 年确认收入，公司已与长电新能、美国华盛等公司签署战略合作协议，积极开拓新项目，具备持续拿单能力。

4）股权激励计划激发管理动能：公司向天启鸿源15 位核心人员授予限制性股票1000 万股，2022-2024 年业绩考核目标为净利润不低于0.8/1.5/2.5 亿元，三年合计目标净利润4.8 亿元，彰显发展信心、调动核心团队积极性。

电梯部件及材料业务：绑定世界头部客户，需求稳健提供安全边际公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，电梯部件业务持续稳健增长。

盈利预测与估值

预计2022-2023 年股份支付费用分摊金额较高，新能源/储能业务增长潜力不改。

预计2022-2024 年归母净利润1.7/2.1/5.1 亿元，同比增长15%/20%/145%，对应EPS 为1.0/1.2/2.8 元，对应PE 为39/32/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险