投资要点：

结论：考虑公司下游需求仍在修复，下调公司 2024-2025 年 EPS 预测至0.54/0.68 元（原0.64/0.67 元），新增2026 年EPS 预测为0.86元，参考可比公司估值，下调目标价至10.80 元（原12.16 元），维持“增持”评级。

工程渠道增速亮眼，降本增长提振盈利。2023 年工程渠道营收同比增长61.07%，地产供给侧政策对安全门和智能门锁销售提供支撑。

公司2023 年毛利率提升显著，其中钢制安全门/其他门/智能锁毛利率分别同比+3.25pct/+2.77pct/-1.76pct，电商/工程/经销毛利率分别同比+7.28pct/+3.24pct/+2.43pct，公司推出王力机器人安全门强化智能产品布局，同时加强成本控制，降本增效成果显著。

精简SKU 聚焦爆款，智能化带动营收增长。预计公司将持续精简产品SKU，在打磨旗舰店产品的同时积极推新，采用安全门带动木门、智能锁等产品的策略拓展品类，2023 年公司实现营收30.44 亿元/+38.20%，2024Q1 实现营收4.35 亿元/+10.26%，预计产品智能化有望促进均价提升，进一步拉动营收增长。

多措并举赋能经销商，增长目标彰显发展信心。渠道方面，预计将聚焦优势区域，提升重点区域客户份额占比，通过金牌导购孵化、开店补贴等组合策略赋能经销商。公司设置2024 年度营业收入目标同比增长30%，归母净利润目标同比增长331%，彰显公司稳健发展信心。

风险提示：原材料价格大幅波动；应收账款坏账风险。