核心观点：

9 月地产降幅环比小幅改善，基建投资增速环比小幅回升。据国家统计局，2023 年1-9 月房地产开发投资同比-9.1%、新开工面积同比-23.4%、销售面积同比-7.5%、施工面积同比-7.1%、竣工面积同比+19.8%，9月单月房地产开发投资同比-11.3%、新开工面积同比-14.6%、销售面积同比-10.1%、施工面积同比-7.1%、竣工面积同比+25.3%，9 月地产销售/新开工/施工降幅均环比收窄、竣工增速环比提升，除竣工外，地产投资、开工和销售仍在双位数负增长区间。地产高频数据显示10 月新房成交仍较疲软，但降幅收窄，二手房成交恢复良好。9 月单月基建投资增速环比小幅回升，铁路运输投资继续双位数增长，重大水利工程加快推进。相较于9 月公布的其他宏观经济数据超预期的表现，地产领域表现要弱于其他领域。

水泥：需求维持弱势，供给收缩和成本增加推动下，9 月中旬价格止跌回升。据国家统计局，2023 年1-9 月全国水泥产量同比-0.7%，9 月单月水泥产量同比-7.2%。据数字水泥网，截至2023 年10 月20 日，全国省会城市水泥均价365 元/吨，同比去年下跌75.5 元/吨；全国水泥出货率60.20%，同比下降8.73pct。在经过前期价格持续回落后，受煤炭成本上涨、需求缓慢恢复、行业自律等因素推动，9 月中旬以来水泥价格开始止跌回升，由于Q3 水泥价格持续下探，全国大部分地区水泥价格已跌至现金成本，标志行业盈利见底。

浮法玻璃：9 月以来玻璃市场成交一般，刚需补货和成本对价格有一定支撑。据国家统计局，2023 年1-9 月全国平板玻璃产量同比-7.4%，9月单月产量同比-6.0%。据卓创资讯，截至9 月底行业产能171850 吨/日，同比+2.6%，随着冷修产能陆续复产，行业供给环比小幅增加。据卓创资讯，截至2023 年10 月20 日，国内浮法玻璃均价2152 元/吨，同比去年同期上涨413 元/吨（涨幅23.8%）；重点监测省份生产企业库存总量为3960 万重量箱，同比下降35.5%；库存天数约19.15 天。目前总体需求一般，刚需补货对市场仍有一定支撑。

投资建议。消费建材看好兔宝宝、东鹏控股、三棵树、北新建材、东方雨虹，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。水泥行业看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。玻璃行业继续看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*（*是与电新组联合覆盖），重点关注金晶科技。无机纤维看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。