事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入233.48 亿元，同比增长13.10%（较调整前的2022 年数据，下同），归母净利润4.23 亿元，同比增长15.53%；拟向公司全体股东每股派发现金红利0.16 元（含税）。2023Q4 公司实现营业收入64.39 亿元，同比增长6.64%，实现归母净利润0.18 亿元，同比减少69.33%，环比减少88.56%。

公司2023 年度各项业务营收规模同比增加，盈利能力有所承压。公司目前为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，产品主要包括电力电缆和电气装备用电线电缆。2023 年公司电力电缆业务实现营收153.89 亿元，同比增加14.51%，毛利率同比减少2.28 个pct 至4.42%；电气装备用电线电缆实现营收73.86 亿元，同比增加11.58%，毛利率同比减少1.24 个pct 至9.09%。截至2023 年12 月31 日，公司拥有专利166 项和超5 万种规格产品，其中高能电子加速器用低阻抗直流高压电缆、高柔性机器人电缆、军用水密封电缆、耐寒电缆等高端特种产品达到国内领先水平。

研发创新优势助力公司海缆生产，期待海缆业务带来业绩增长与盈利能力改善。

截至2023 年末，公司生产基地位于上海金山、安徽池州、湖北宜昌，闵行南洋-藤仓、福建平潭海缆基地正在建设当中。研发方面，公司已完成220KV、330KV、500KV 海缆光电复合缆送检工作，其中220KV、330KV 海缆光电复合缆于2023年度出具了产品合格检测报告，500KV 海缆光电复合缆于2024 年2 月出具产品合格检测报告，已完全具备生产高压海缆的能力。2023 年公司公开中标的海缆项目包括华能山东半岛北BW 场址海上风电项目220kV 海缆标段I、华能岱山1号海上风电项目35kV 海缆，中标金额分别为1.20 亿元、0.92 亿元。其中BW场址海风项目是公司公开中标的第一个220kV 海上风电海缆项目，标志公司海缆产品在海上风电领域取得重大突破，不仅丰富了公司的项目经验与业绩背书，同时进一步增强高电压等级海缆订单获取能力。

维持“买入”评级：2023 年我国海上风电项目建设进度整体偏慢，公司海缆交付受到一定程度的影响，且电力电缆业务毛利率有所承压。基于审慎原则，我们下调24、25 年并引入26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润5.80/7.15/8.47 亿元（下调27%/下调26%/新增），对应24-26 年EPS 为1.39/1.71/2.03 元，当前股价对应24-26 年PE 为13/10/9 倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，海缆业务未来可期，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；政策导致海上风电投资放缓风险。