事件1：公司发布2022 年年报，实现营业收入206.44 亿元，同比增长9.36%；实现归母净利润3.66 亿元，同比减少46.44%。公司受到毛利率下降，存货资产减值，套期投资损失以及期间费用增长的影响，归母净利下降显著。

事件2：公司发布2023 年一季报，实现营业收入45.61 亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润1.54 亿元，同比增长2.99%。公司一季度盈利能力有所改善。

经济环境压力叠加损失费用增加，2023Q1 单季度改善明显。电线电缆行业作为国民经济中最大的配套行业之一，受宏观经济环境影响较大；公司上海金山总部以及池州工厂地处长三角地区，在一段时间内受疫情影响较大，供应链不畅，经销降温。2022 年，在综合因素压力下公司经销模式营收同比下降7%，公司为获取更多市场份额，综合销售毛利率同比下降2pct；期内公司主要原料铜的价格大幅下跌，存货大额减值在2022Q3 体现，套期投资损失在2022Q4 体现；期内公司因支付利息、股权激励费用和加大研发投入等，期间费用显著增加，其中研发费用同比增长72.64%， 财务费用同比增长32.61%，管理费用同比增长22.69%。随着社会生产经营活动的恢复和宏观经济逐渐修复，公司2023Q1 盈利能力有所改善，销售毛利率为8.78%，环比增加2.95pct，销售净利率为3.39%，环比增加2.39pct。

坚持聚焦“海陆并进”战略，订单突破与产能建设并行。公司以成熟的陆上电线电缆业务为存量做稳做强，同时抓住海上风电的发展机遇，以景气的海底电缆为增量做精做大，坚定落实“海陆并进”的发展战略。2022 年9 月中标的浙江华能苍南2 号海上风电项目35kv海缆预计将于2023Q2 完成全部交付；2023 年3 月预中标华能山东半岛北BW 场址项目220kv 海缆意义重大，是公司在高压海缆订单上的里程碑突破。公司已在广西防城港规划实施海缆生产基地建设项目。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为244.50/286.34/327.67 亿元，同比增长18.4%、17.1%和14.4%；归母净利润分别为7.49/9.77/12.47 亿元，同比增长104.6%、30.4%和27.7%，对应　　EPS 为1.79/2.34/2.98 元。当前股价对应PE 为12X、9X 和7X。维持“买入评级”。

风险提示：海上风电项目进展不及预期，行业需求减弱；国际形势或经济走向引起大宗原材料价格较大幅度波动；行业政策变化；行业竞争加剧。