3Q24 电力设备板块业绩符合我们预期

3Q24 电力设备板块业绩延续稳健增长态势：3Q24 收入同比+10.7%，扣非净利润同比+17.9%，毛利率/净利率稳中有升。分板块看：3Q24 各板块收入和扣非净利润均实现正增长，收入端智能配用电（+13.0%）>一次设备（+12.9%）>二次设备（+8.8%）>电网数字化（+7.6%）。

发展趋势

3Q24 电网投资增速不减，4Q24 有望交付加速。2024 年1-9 月全国电网工程完成投资3982 亿元，同比+21.1%，我们看好4Q24 为电网投资和设备交付旺季，今年全年电网投资增速有望达15%以上；展望明后年，考虑到国内特高压、配电网建设投资需求依然旺盛，我们预计电网投资复合增速有望保持在10%左右。分板块看：

一次设备：3Q24 各公司业绩扎实兑现，1）国内网内工程建设进度提速，网外新能源装机保持高增，带动相关设备需求旺盛；2）海外需求高增叠加订单外溢，中资厂商海外业绩明显提速。

二次设备：国网主网招标单价持续修复、招标量稳增。各公司网内经营状况稳健，网外快速发展，研发投入力度加大，我们看好电力系统推动安全稳定建设，持续带动二次设备需求向好。

智能配用电：业绩持续分化，以网内+海外需求为主企业表现稳健，但以用户侧为主企业业绩仍承压。我们看好电表出海景气度延续，国内招标有望维持高位。

电网数字化：我们认为数字化投资有望温和增长，具体看调度类、软件类设备招标量明显提速。业绩仍分化，网内敞口较大企业略承压；我们看好电力鸿蒙等新技术应用为各公司打开增量发展空间。

盈利预测

我们维持对各覆盖公司的盈利预测和评级不变。

估值与建议

推荐：1）特高压：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气等；2）电力设备出海：思源电气、三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、华通线缆等；3）配电网及电网智能化：威胜信息（与计算机组联合覆盖）、四方股份、国网信通。

风险

电网投资不及预期，国际贸易政策变化风险，行业竞争加剧。