3Q24 营收同比+32.95%，归母净利润同比+1.73%，业绩符合我们预期公司公布3Q24 业绩：1-3Q24 实现营收47.17 亿元，同比+15.87%，归母净利润2.78 亿元，同比-4.10%。其中3Q24 营收16.84 亿元，同比+32.95%，归母净利润0.83 亿元，同比+1.73%。我们测算，若剔除汇兑损益影响（我们估计3Q23/3Q24 汇兑损失分别为0.3/0.45 亿元），3Q24 公司归母净利润1.28 亿元，同比+15%。3Q24 业绩基本符合我们的预期。

发展趋势

强化海外部署，新产能逐步投放释放业绩弹性；有望受益于美国降息周期。由于原材料价格上涨一定程度推动销售价格上涨，3Q24 公司电缆销量增长略低于收入增长水平，订单饱满但发货受限于产能。向前看，公司持续加强海外市场部署，公司公告对坦桑尼亚子公司增资不超过1500 万美元，继续扩大当地产能，我们看好公司把握非洲需求增长与供给缺口的发展机遇。与此同时韩国基地扩产、巴拿马新建产能建设工作稳步推进。今年以来公司韩国、坦桑尼亚生产基地的产能利用率维持高位，我们预计增量产能有望陆续在4Q24、2025 年投产，进一步释放业绩弹性。美国市场方面，2023 年公司美国收入占总营收比重接近1/3，公司销售到美国的电缆下游主要为建筑、房地产、光伏等，我们认为随着2024 年9 月美国启动降息周期，相关投资与配套电缆需求有望高景气，我们看好公司承接外溢订单的潜力。据海关总署数据，1-9 月中国电缆出口金额同比+17.0%，其中亚洲、非洲、大洋洲增速领先，分别同比+21.8%、21.7%、16.8%。

3Q24 毛利率同比略有承压，海外拓展增加人员配置推动管理费用增长。

3Q24 公司毛利率15.95%，同比-2.71ppt，我们认为主要系原材料价格上涨。考虑到10 月以来铜价自高位有所回落，且公司高盈利能力的海外市场、油服装备收入占比逐步提高，我们认为公司盈利能力有望逐步修复。

3Q24 公司期间费用率10.20%，同比+0.05ppt，其中管理费用率同比+1.64ppt，主要系海外拓展增加人员配置。3Q24 净利率为4.93%，同比-1.51ppt，若剔除汇兑损失影响，净利率同比-1.21ppt 至7.60%。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年净利润预测4.30/5.14 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年10/9 倍P/E。维持跑赢行业评级和12.88 元目标价，对应2024/2025 年15/13 倍P/E，当前股价有47%的上行空间。

风险

下游需求不及预期，原材料价格大幅上涨，海外贸易政策风险和汇率风险。