事件：

华通线缆发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入53.64 亿元，同比+3.30%，毛利率17.59%，同比提高3.12pcts，实现归母净利润3.64 亿元，同比+41.74%，净利率6.79%。分业务看，电线电缆业务收入37.75 亿元，同比+9.08%，毛利率14.99%，同比+3.66pcts；油服业务收入14.01 亿元，同比-8.07%，毛利率23.78%，同比+2.73pcts。分区域看，公司境外业务收入35.39 亿元，同比+6.64%，占公司营业收入65.98%，毛利率19.85%，同比+4.38pcts。

24Q1 实现营业收入13.80 亿元，同比+7.35%，毛利率16.88%，同比提高0.36pcts，实现归母净利润0.90 亿元，同比+83.26%，净利率6.52%。

电缆业务全球布局，持续完善产能与销售网络：

公司持续坚持“国内与国外市场并重，发达国家与新兴市场同步发展”的战略。国内市场形成“品牌、技术、团队、经销商、电商”营销市场服务体系，和量大、面广与细分产品并重，产品质量与生产规模并重的发展模式。国际市场注重提升产品质量与服务水平，加强汇率波动和原材料价格波动的风险控制。

公司加强海外产能和销售渠道建设。公司产品已获得美国UL、欧盟CE、德国TUV、新加坡PSB 等国际性认证，和中国CRCC、CCC 等国内认证，是我国在电线电缆国际认证，尤其是美国UL 认证领域具有数量领先优势的企业之一。针对非洲市场，在非洲东西海岸分别建设了坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，并陆续增大产能投资额度，辐射周边国家和地区，扩大公司在非洲地区的竞争力。针对北美市场，建成韩国釜山生产基地，并正加快巴拿马生产基地建设，增强公司对北美客户的供货稳定性。

油服业务订单向好，市场持续拓展：

公司2014 年以来陆续攻克了连续管制造的设备与工艺难题，并向作业装备延伸，子公司信达科创是全球仅有的获得API-5ST 认证的六家连续油管企业之一，子公司华信石油定位于连续油管作业机销售与技术服务，公司在油服领域的布局已初步成型并逐步延伸，致力于成为油气服务领域综合服务方案提供商。

公司的连续油管产品及其延伸产品智能管缆产品订单持续增加，且不断孵化新产品，增强科研投入。市场方面，公司已向中海油、中石油、安东石油、哈里伯顿、斯伦贝谢等境内外油田或油服企业供货，且进一步开拓北美以外的油服市场，提高公司油服产品的销售辐射区域，扩大市场范围。

投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为63.50/76.79/89.74 亿元，增速分别为18.4%/20.9%/16.9%，净利润分别为4.64/6.77/8.75亿元，增速分别为27.4%/46.0%/29.1%，成长性突出。给予公司2024年15 倍PE，6 个月目标价为13.65 元，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：油气行业周期性波动的风险；原材料价格波动的风险；海外贸易政策变化的风险；汇率波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。