投资要点

深耕线缆行业三十余年，形成“电缆+油服”双主业，海外业务发展提速

公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2022 年电线电缆和油服行业营收占比分别为67%、29%，毛利占比分别为52%、43%，毛利率分别为11%、21%。高毛利油服业务占比提升，2022年以来利润增速远超营收增速。2023年前三季度，归母净利润增速71.8%远超营收增速7.2%，油服行业产品营收占比由2020 年的14%快速提升至2022 年的30%。海外业务进入快速发展期。2022 年，公司在港澳台及境外营收33.2 亿元，同比增长54.3%，营收占比达63.9%。

电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显

公司在全球区域市场认证齐全、技术实力领先。境外销售以ODM 为主，占80%以上，在美国、澳洲、欧洲等发达国家市场积累了稳定的ODM 客户资源。

美国市场：公司海外收入的53%来自美国市场，需求主要来自电网升级改造、建筑业回暖。预计2022 年北美电线电缆市场规模4250 亿元，2018-2022 年复合增速2.2%。非洲市场：电力基础设施建设推动电缆需求增长，本土电缆供应能力有限，预计2022 年非洲电力电缆市场规模1431 亿元，2018-2022 年复合增速2.2%。公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家和地区，有望成为未来重要业绩增长点。

油服业务：全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气

2023 年全球上游勘探开发资本开支为 5652 亿美元，同比增长10.75%。预计2024年油价保持常态区间震荡，油服行业景气持续。预计2023 年全球潜油泵电缆市场规模达44 亿美元，2014-2023 年复合增速4.3%。预计2021 年全球连续油管市场规模7.9 亿美元，2018-2021 年年均增速6.4%。

公司油服领域产品应用覆盖勘探、钻完井、开采阶段， 2022 年油服行业营收达15.24 亿元，同比增长85.35%。公司产品技术和认证达到行业领先水平，子公司信达科创是获得API-5ST 认证的全球仅有的六家连续油管企业之一。潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。2022 年哈里伯顿为公司第一大客户，实现销售收入5.3 亿元，在总营收中占比10.7%。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.82、4.52、5.50 亿元，同比增长49%、18%、22%，2022-2025 年复合增速29%，对应PE 分别为12、10、9 倍。首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动