核心观点：

色纱行业领军企业之一，2022 年受棉价大幅下滑、下游需求较弱影响，业绩承压。作为国内色纱行业的领军企业之一，公司的主营业务为色纱的研发、生产和销售。近几年公司业绩稳中有增，经营效率逐年优化。

2022 年公司实现营收22.08 亿元，同比增长1.49%，归母净利润1.63亿元，同比下降30.01%。

仓储式生产、低能耗低污染，成本优势凸显。公司自主研发的富春标准色卡成为我国袜业用纱的行业标准，仓储式生产模式实现公司和客户的双赢模式；长江取水资质使得公司能够以远低于行业平均的成本及能耗水平进行生产，极大凸显成本优势；公司生产过程中践行绿色生产准则，拥有独特的污染物处理和优质资源节约技术；公司内部更是设立了独具特色的技术创新机制，推进自主研发，大大提高自主创新能力。

未来展望：产能积极扩张，切入上游降本增效，有望加速释放业绩弹性。公司从2021 年以来积极进行产能扩张，先后建设24 万锭智能化精密纺纱生产项目、年产3 万吨纤维染色项目、6 万吨富春染织筒子纱染色生产基地项目，以此拓展业务线，实现协同生产，进一步提高公司营收和盈利能力。同时，公司切入产业链上游，通过智能化精密纺纱项目提升产品质量稳定性。2023 年，随着湖北荆州6 万吨筒子纱项目投产、智能化纺纱项目投产，公司产能大幅提升，将加速业绩释放。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 分别为2.02 元/股、2.78 元/股、3.23 元/股。参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2023 年12XPE估值，对应合理价值24.25 元/股，给予买入评级。

风险提示。原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险。